盘古智能(301456):匠心成就风电润滑领军者,强化液压产品布局(更新)-深度报告

集中润滑系统国产领军企业,国产替代打开市场空间。公司集中润滑系统主要应用在风力风电领域,为风机中的主轴、变桨、偏航、发电机等核心部位提供自动润滑,避免风机由于润滑不合理而导致的机器故障,使风机的运行更加稳定可靠,有效的提升风机的工作效率和延长使用寿命。2015年之前,国内高压集中润滑系统市场主要由瑞典斯凯孚、德国贝卡等外资品牌所占据,公司基于深厚的精密加工能力,实现了集中润滑系统及核心部件的全面自主开发,并逐步切入高端市场。公司多年深耕风电润滑领域,对国内主流风电主机厂实现稳定供货,同时积极扩张海外客户,市占率有望进一步提升。同时,集中润滑系统对机械摩擦点位进行定点、定时、定量、定序的油脂润滑,下游应用领域丰富,还可使用在工程机械、工业机床、轨道交通、港口起重等多个领域。

   布局风电液压产品,打造第二增长曲线。公司积极布局液压系统板块,具备体积小、重量轻、精度高、响应快、驱动力大等特点,具备长足的发展空间。目前公司核心布局了液压站和风电液压变桨系统。公司液压站可为风电机组提供制动刹车和机械刹车的压力、以及控制机械与启动刹车的开启,下游客户如金风科技、上海电气、东方电气、三一重能、联合动力等均已对其实现批量或小批量供货。海外客户中,公司也已向西门子歌美飒进行供货,并在不断向外开拓中。目前公司的风电液压变桨系统已经进入金风科技小批量装机测试阶段,未来有望打破国产中高端液压零部件对海外的依赖,积极打造公司第二增长曲线。

   发布股权激励,投资众城石油布局润滑油脂。2023年12月公司发布股权激励,增强了员工对公司的归属感,助力公司在新品领域不断突破,打造以风电液压为核心的全新产品系列。公司拟使用自有资金认购长沙众城石油化工股份有限公司,拟持有众城石化28.36％的股权,其拥有60多年润滑油、脂生产历史,能够生产170多个品种的各类中高档润滑油、润滑脂,助力公司完善产业链布局形成协同效应。

   投资评级:预计公司2023-2025年净利润分别为1.18亿,1.54亿和2.01亿,对应PE分别为29x、23x、17x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:液压变桨验证不及预期;海外出口不及预期;盈利预测与估值模型不及预期的风险