源杰科技(688498):高速率光芯片龙头,核心技术构筑性能与成本优势-深度研究

高速率光芯片龙头,IDM模式助力公司发展:

   公司专注于进行高速的半导体芯片的研发、设计和生产,是国内光芯片行业少数掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系的公司。根据C＆C的统计,在磷化铟(InP)半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中,公司收入排名第一,其中10G、25G激光器芯片系列产品的出货量在国内均排名第一,2.5G激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。光通信芯片市场景气,高速率芯片充分受益国产替代:

   据招股说明书引用LightCounting数据数据,预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元,为2020年的1.7倍。光芯片作为光模块核心元件有望持续受益。工信部发布的《"十四五"信息通信行业发展规划》要求全面部署新一代通信网络基础设施,全面推进5G移动通信网络、千兆光纤网络、骨干网、IPv6、移动物联网、卫星通信网络等的建设或升级。国产光芯片应用升级、市场提升。目前我国中低速率光芯片市场竞争激励而中高速率光芯片主要依靠进口,行业国产替代空间较大。向高速率不断迈进,五大优势稳固行业地位:

   优势一:中低速率芯片市场公司市占率高,高速率芯片市场不断实现突破;优势二:主要产品核心指标均达到或优于同行业竞品;优势三:IDM模式实现生产的自主可控,客户涵盖业内头部企业;优势四:核心技术构筑性能与成本优势,技术指标行业领先;优势五:募集资金用于主营业务项目投资,未来纵向延拓与横向发展并行。投资建议:

   我们预计公司2023-2025年的主营业务收入分别为1.19/2.47/4.21亿元,同比-57.8/+106.8％/+70.7％。净利润分别为0.25/1.00/1.52亿元,同比-74.1％/+297.0％/+51.3％,对应EPS分别为0.29/1.18/1.79元。我们给予公司2024年112倍PE,对应6个月目标价132元。首次覆盖,给予增持-A的评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。