诺瓦星云(301589):LED显控龙头,加速出海布局-公司深度报告

LED显示控制龙头,亮眼业绩彰显强阿尔法。诺瓦星云于2008年成立,深耕屏幕控制系统相关产品数十年,现已形成LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大业务矩阵,下游应用场景丰富,覆盖广告传媒、舞台演绎、虚拟影棚等多领域。2023Q1-Q3,公司实现营收21亿元,同比增长40％;实现扣非归母净利润4亿元,同比增速高达89％。我们认为,伴随小间距LED渗透提升,叠加海外市场拓展进程加速,公司业绩将持续放量。

   显示控制系统:小间距LED渗透提升,下游景气逐步复苏。公司LED显示控制系统是LED显示屏的核心部件,主要由发送卡和接收卡组成,我们认为公司此块业务有三大发展驱动力:1)小间距屏价格逐步下探,5G+8K驱动行业发展。根据洛图科技数据,23Q3中国大陆小间距LED屏市场均价为1.4万元/平方米,环比下滑5.3％,成本下滑推动LED产品由高端市场下沉,带来增量需求。此外,5G+8K技术推动新产品迭代,也能刺激新兴市场需求。

   2)单位面积像素点增长,控制系统价值量提升。当前LED显示屏平均点间距向1.5mm发展,每平米像素数量将达40万颗以上,对显示控制系统提出更高要求,其价值量也随之提升。3)下游库存去化,行业景气复苏。以公司三大客户库存情况为例,拐点在23Q2显现,开始主动备货应对需求增长。

   此外,公司该业务22年境外营收同比增长90％,且毛利率高达71％,预计成为未来业绩增长重要推动力。

   视频处理设备:5G+8K驱动发展,产品放量值得期待。行业方面,目前视频正逐步向8K、AR/VR方向发展,多项政策对超高清视频产业大力支持,5G的普及也使得高带宽、低延时得以实现,助力产业规模不断提升,视频处理设备有望跟随放量。公司方面,我们看到其视频处理系统业务毛利率连续三年高于56％,并呈现逐年提升态势,展现出较强的议价能力。此外,公司募集2.1亿元募投项目布局LED显示控制和视频处理领域,顺应行业发展方向,积极推进在研项目,预计未来将进一步提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入31.1/43.0/57.4亿元,同比增长43.0％/38.4％/33.5％,实现归母净利润6.02/9.06/12.90亿元,同比增长95.4％/50.5％/42.4％。诺瓦星云作为行业龙头,拥有技术上的先发优势,产品质量已达到国际一流水平,境外营收占比逐年上升,同时随着2023年H2LED下游的复苏,我们认为公司将在行业复苏期间进一步受益。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期;出海进展不及预期;研发不及预期。