源杰科技(688498):业绩短期承压,高速率产品研发进展顺利-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月31日,公司发布2023年业绩预测报告,2023年公司预计实现归母净利润1800万元至2600万元,同比下降74.08％-82.06％;预计实现扣非后归母净利润-150万元至650万元,同比下降92.92％-101.63％。

   业绩承压,电信及数据中心销售不及预期:2023Q4公司预计实现归母净利润-344.79万元至455.21万元,同比下降82.75％-113.06％;取其中值为55.21万元,同比下降97.91％;2023年公司归母净利润大幅下滑,主要因为:1)报告期内电信市场及数据中心销售不及预期,加上公司产品销售结构调整,导致毛利率水平有所下降;2)2023年数据中心增速明显放缓;3)公司根据最新会计准则对部分资产做出减值准备1。我们认为,随着电信市场回暖,数据中心相关产品快速出货,未来业绩持续看好。

   产品矩阵持续拓展,相关产品研发已进入测试阶段:公司研发100GPAM4EML可用于400G光模块,目前已在客户端的测试阶段2;截止至2023年10月26日,200GEML芯片研发符合进度3。同时,公司在深耕原有DFB光芯片产品业务基础之上,持续加大各类EML、以及CW光源光芯片的设计、开发和生产4。我们认为,公司持续扩展产品矩阵,相关高速率产品已进入客户验证,后续有望快速起量。

   深耕光芯片技术迭代,有望持续保持市场领先优势:1)持续深耕光芯片核心技术迭代,核心竞争力有望逐步增强:公司目前已掌握包含两大平台、八大技术在内的核心优势,并具备国内稀缺光芯片IDM模式;2)产能持续释放且高速率产品优势不断提升,有望带动业绩持续增长:公司10G、25G、50G以及研发中心建设项目稳步推进带动光芯片产销量稳步增长;3)不断向高速率及多领域应用持续开拓,看好公司高速率激光器芯片盈利能力:公司在中低速率光芯片市场份额保持领先的基础上,把握光芯片价值量随速率提升而提高的发展机遇,高速率产品积极布局有望打开新成长空间5。我们认为,公司深耕光芯片领域,有望持续保持技术领先优势。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润为0.22/0.99/1.44亿元,当前股价对应PE分别为679/152/104倍,鉴于公司为国内领先光芯片供应商,高速率光芯片产品产业化进程不断加快,持续看好公司未来业绩发展,维持"买入"评级。

   风险提示:技术升级迭代风险;新产品研发失败风险;核心人才流失和技术泄密风险;经营业绩下滑的风险