森鹰窗业(301227):公司拟回购彰显发展信心,品类渠道扩张助力长期增长-短评报告

事件:2月5日,公司发布回购方案,公司拟以1-2亿元自有资金通过集中竞价交易回购公司股份,回购价格上限不超过38.5元/股,预计回购股份数量约占公司目前已发行总股本比例的2.74％-5.48％。其中,用于维护公司价值及股东权益的股份数量不高于回购总量的70％,并将按有关规定予以全部出售;用于实施员工持股计划或股权激励的股份数量不低于回购总量的30％。本次回购用于维护公司价值及股东权益的股份期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过3个月;用于实施员工持股计划或股权激励计划的股份期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。公司本次回购彰显了对自身未来发展的强大信心,同时有利于健全公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,促进公司可持续健康发展。

   铝包木门窗处于渗透率提升通道,公司作为领军企业有望优先受益。从行业市场容量看,铝包木门窗在节能减排、保温隔热、隔音降噪等方面较传统门窗的优势明显,随着消费者对于居住环境的追求提升,铝包木门窗的渗透率有望持续提升。从竞争格局角度看,行业处于高度分散状态,公司作为行业龙头有望优先受益于品类渗透率和行业集中度的提升。公司不断升级迭代铝包木窗,缩减零售渠道SKU,并推出贴合年轻消费者喜好的新轻奢系列产品。

   公司积极拓展品类,经销渠道扩张有望打造新增长点。从品类角度讲,为打开南方零售市场,公司自主研发"简爱"系列铝合金窗,更加符合南方用户的消费习惯,并于南京森鹰生产,节省物流运输成本,公司在深耕铝包木窗的基础上进一步扩充产品线,以覆盖更多目标消费群体。从渠道角度讲,公司积极开拓经销渠道,借助经销商拓展小B业务,目前收入占比仍低,有望成为长期新的增长点,大宗渠道强调风险控制与稳健发展,注重毛利率水平、预付比例和回款进度,新签订单中公用建筑等非住宅项目和国有性质客户占比增加。

   风险因素:原材料价格波动;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。