光威复材(300699):4Q23利润预计增长35％;落实打造股东价值回报机制-事件点评

事件:1月29日,公司发布2023年业绩快报,2023年预计实现营收25.2亿元,YOY+0.3％;归母净利润8.7亿元,YOY-7.0％;扣非净利润7.1亿元,YOY-18.8％。业绩基本符合预期。拓展纤维业务稳定增长。2月4日,公司制定"质量回报双提升"行动方案,表明对未来发展的信心及对长期价值的认可。

   4Q23利润增长35％;回购彰显长期信心。1)单季度看:公司4Q23预计实现营收7.7亿元,YOY+35.0％;归母净利润2.5亿元,YOY+34.7％。2)回购:公司2023年12月公告,拟以集中竞价方式回购部分股份用于维护公司价值及股东权益,资金总额1.5～3.0亿元,回购价格不超过37.35元/股。截至2024年1月31日,公司累计回购363.87万股,占总股本0.44％,成交价区间21.93～26.79元/股,成交总金额0.87亿元(不含交易费用)。

   非定型纤维快速增长;大合同执行率42％。2023年分板块看:1)拓展纤维:营收16.67亿元,YOY+20.28％。其中:a)定型纤维:订单稳定、交付及时,相关重大合同2023年执行率42.34％;b)非定型纤维:营收8.28亿元,YOY+46.42％,整体贡献能力持续增强;2)能源新材料:营收4.26亿元,YOY-35.54％,主要系碳梁业务传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限影响所致;3)通用新材料:营收2.68亿元,YOY-10.52％,主要系渔具和体育休闲需求下降影响所致;4)复合材料:营收0.93亿元,YOY+14.37％,主要系航空复合材料制品业务增长所致;5)精密机械:营收0.34亿元,YOY-31.05％,主要系装备销售业务收入确认因素影响;6)光晟科技:营收0.19亿元,YOY-22.10％,主要受下游客户项目进程不确定性影响。

   积极分红共享发展成果;坚持研发打造技术壁垒。1)坚持高分红:自2017年9月上市至今,公司连续6个年度实施现金分红,累计14.36亿元,总金额占期间累计净利润41％;占募集资金净额152％。2)坚持高研发:作为国内最早突破碳纤维关键技术、实现碳纤维国产化的民营企业,公司坚持"两高一低"碳纤维发展战略,2012～2022年,公司累计投入研发费用16.0亿元,占期间累计收入138.3亿元的11.6％,业务从早期单一的T300级高强型产品起步,逐步形成了高强、高强中模、高强高模系列多种规格型号,打破国际碳纤维产业格局。

   投资建议:公司是国内特种碳纤维龙头,系统化产品体系和产业化建设打破国际碳纤维产业格局。公司不断拓展业务,从上游材料配套向下游航空、航天、风电等领域拓展,形成具有强大协同效应的产业布局,在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力,引领高质量发展。我们预计公司2023～2025年归母净利润为8.69亿元、10.89亿元和13.47亿元,当前股价对应2023～2025年PE为24x/19x/15x。我们考虑到公司的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目投产不及预期等。