中航光电(002179):业绩展现龙头韧性,稳健布局推动高质量发展

公司发布2023年业绩快报:全年净利润+22.93％公司发布2023年业绩快报,2023年实现营收200.72亿元,YoY+26.73％;实现归母净利润33.41亿元,YoY+22.93％;实现扣非净利润32.39亿元,YoY+23.51％。公司业绩符合我们预期。

   关注要点全年业绩维持稳健增长,行业调整背景下展现龙头韧性。公司预告2023年营收及净利润均实现20％以上的同比增长,我们认为,全年特种行业调整背景下,公司业绩仍维持较快增长,或主要受益于:1)特种领域互联龙头地位持续巩固;2)数据中心、新能源车、光伏储能等领域实现较快增长。据业绩快报测算4Q23单季度公司营收47.13亿元,YoY+39.3％,净利润4.47亿元,同比+3.6％。4Q23营收仍维持较高增速,利润端增速有所下滑,我们认为或系全年费用结算增长及部分领域产品结构调整所致。

   关联交易预计额维持高位,多元布局推动高质量发展。1)公司2023年12月发布公告,预计2024年向航空工业集团下属单位销售商品43.3亿元。我们认为,公司关联交易预计额仍维持较高水平,体现航空领域生产任务饱满;2)2023年内,公司积极拓展产业布局,新能源主流车企覆盖率持续提升,持续加强光伏储能、数据中心等领域业务培育,我们认为,公司有望凭借在特种连接器领域的技术和渠道优势,加速新兴领域业务成长,助力公司长期高质量发展。

   加码产业能力建设,强化互联方案龙头地位。公司2023年内布局多个产业能力建设项目,其中华南产业基地(一期)已正式投入运营,洛阳基础器件产业园项目预计2024年初实现投产;子公司沈阳兴华启动航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目,中航富士达定增募资快速推进;高端互连科技产业社区项目取得国有建设用地使用权,并于12月15日正式开工。我们认为,公司持续加码产业能力建设,有望进一步强化公司互联方案龙头地位,为长期发展奠定了坚实基础。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求释放节奏,我们下调公司2023/2024年净利润预测3.1％/8.8％至33.41/39.41亿元,引入2025年收入/净利润预测293.33/48.00亿元。公司当前股价对应2024/2025年16.8/13.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调目标价21.3％至41.21元,对应2024/2025年22.2/18.2倍市盈率,潜在涨幅32％。

   风险市场拓展不及预期;市场竞争加剧。