源杰科技(688498):短期仍然承压,关注光芯片国产化进程加速

事件:

   2024年1月30日,公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润约1800-2600万元,与上年同期相比,将减少7431.7万元到8231.7万元,同比减少74.08％到82.06％。预计实现扣非归母净利润为-150万元至650万元,与上年同期相比,将减少8536.7万元到9336.7万元,同比减少92.92％到101.63％。

   公司业绩短期承压。

   电信市场受到下游客户库存影响,叠加终端运营商建设节奏放缓,此部分收入短期承压。数据中心方面,过去几年传统云数据中心大规模投资导致需求基数较高,2023年出现明显下滑。另一方面,国内市场部分产品价格竞争激烈,及产品结构变化,导致公司毛利率水平下降。单季度来看,取业绩中值,公司23Q4归母/扣非归母净利润分别为55/-114万元。

   行业层:高速率光芯片产品空间广阔,国产替代加速。

   电信端:5G及海外光纤接入网建设将带动无线前传、中回传等高端光芯片增长。数据中心端:AIGC带动高速率网络传输需求增加,也有望带动25G及以上速率的光芯片需求。当前高速率光芯片市场仍为海外巨头垄断,我国光芯片企业出货主要在DFB低速率光芯片、电信接入网等低速率应用领域。源杰100GEML光芯片已在验证测试阶段,200GEML及大功率CW硅光芯片处于研发阶段。

   公司层:短期新产品陆续出货带动业绩修复,中长期跟随新一轮光芯片技术迭代空间打开。

   短期伴随公司产能释放、多项产品陆续出货,业绩有望上修。2023年,公司10G/25G项目正稳步推进。同时公司在研项目储备充足,主要包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、1550波段车载激光雷达激光器芯片等。中长期来看,预计公司在新一轮光芯片技术迭代中,保持先发优势,市场空间打开。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0.85/1.41/2.36亿元(原值为1.41/2.12/3.18亿元),同比分别为-70％/+66.5％/+67.0％;归母净利润分别为0.26/0.44/0.76亿元,(原值为0.52/0.79/1.17亿元),同比分别-74.6％/+72.0％/72.2％。EPS分别为0.3/0.52/0.89元/股。

   风险提示:需求不及预期风险、新产品导入不及预期风险、供应链风险、市场竞争加剧风险。