航天彩虹(002389):2023年业绩预告低于预期,公司无人机军贸业务延续高景气-点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预告,归母净利润同比下降39.3％～53.4％

   1)2023全年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.43～1.86亿元,同比下降39.3％～53.4％;扣除非经常性损益后的净利润1.24～1.61亿元,同比下降40.4％～54.1％。

   2)根据2023年业绩预告,我们测算得到2023Q4业绩,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.01～0.44亿元,同比下降80％～100％,环比增长-96％～57％。

   多因素导致收入利润下降,2023年无人机国际业务延续较高景气度

   1)无人机业务:无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响,收入下降导致利润贡献随之减少;无人机国际业务延续较高景气度,海外新签订单处于较高水平,收入有所增长。

   2)新材料业务:新材料业务因受产品供需关系影响,导致产能利用率下降、产品价格持续承压,业务收入较2022年下降,并进一步压缩原有利润空间。

   3)非经常性损益和其他:2022年度公司处置参股企业产生投资收益约2500万元,2023年度无此事项。新材料业务因受产品供需关系影响,需求和产品价格双下降,导致商誉减值和部分资产减值计提较上年同期增加。

   2024年度日常关联交易预计额保持高增,彰显公司对下游需求信心

   1)2024年度公司日常关联交易预计额为36.25亿元,较上年发生额增长86％。其中:关联采购额5.00亿元、关联销售额31.00亿、其他日常关联交易0.25亿元,较2023年发生额分别增长107％、84％、10％。我们认为2024年关联交易预计额高增,表明公司对下游需求的信心,我们看好无人机行业需求复苏

   公司大部分无人机成熟产品已获出口立项批复,国内外双循环发展

   1)公司成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机、彩虹-4中空察打一体无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D复合翼垂直起降无人机等,大部分获得出口立项批复,远销十余个国家;多款产品已装备国内。我们认为彩虹无人机在国外经历了高强度实战检验,产品性能优越,有助于未来进一步打开国内市场。

   投资建议与盈利预测

   根据公司2023年业绩预告,我们调整了盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润1.68、3.04、3.89亿元,同比增长-45％、80％、28％,PE为79、43、35倍。考虑到公司无人机军贸业务有望延续高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期;3)新材料下游需求不及预期;4)2023年业绩预告为未经会计师事务所审计。