源杰科技(688498):三款新品有望成为亮点,回购将增强投资者信心

下游需求减弱、资产减值导致公司业绩下滑公司发布预告,预计2023年实现归母净利润1800-2600万元,同比减少74％-82％,低于我们的预期;扣非归母净利润-150万元至650万元之间,同比减少93％-102％。按照中值测算,4Q23单季归母净利润为55万元,4Q22为2639万元。

   23年传统业务欠佳原因:1)电信市场受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响,销售额大幅下滑,同时国内市场部分产品价格竞争日益激烈,以及销售的产品结构发生了变化,造成了毛利率水平有所下降;2)数据中心方面,传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后,2023年出现较为明显的放缓和下滑。

   宽带、数通多个产品将是增长点我们预计未来公司的收入增量主要来自10GEML、100GEML以及CW光源产品。AI带来的光模块需求以400G、800G模块为主,源杰在此领域有100GPAM4EML、CW光源等产品。1)在CW光源产品方面,早期50mW大功率硅光激光器产品,已经实现销售,目前100mW大功率硅光激光器产品几乎可以实现定制化需求,也在逐步向客户送量中,与优质企业正在进行深入合作。2)100GEML目前产品在客户端的测试阶段,200GEML正在做研发、进度符合预期。除此以外,公司10GEML主要应用于光纤接入领域,未来也有望形成新的增长点。

   拟回购5000万元-1亿元用于激励或缩减股本基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期价值的认可,为维护投资者利益,增强投资者信心,公司董事长提议以集中竞价交易方式回购公司股份,回购金额5000万元-1亿元,价格不超过董事会通过时前30个交易日均价的150％,后续用于股权激励、员工持股计划或予以注销、减少注册资本。

   盈利预测与投资建议根据公司经营情况以及业绩预告,下调23年预测、维持24、25年预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2200万元(原预测4498万元)、1.25亿元、2.04亿元,对应24-25年市盈率为70倍、43倍,维持"增持"评级。

   风险提示:业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的23年年报为准;下游投入不及预期;产品价格下行;客户开拓速度不及预期;差距扩大;产品收入结构及客户构成存在变动;经营现金流量波动较大;研发投入低于同业;部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。