聚灿光电(300708):景气度有望复苏,Mini LED持续推进

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   公司发布2023年业绩报告。2023年,公司实现营业收入24.81亿元,同比增长22.30％;归母净利润1.21亿元,扣非归母净利润1.22亿元,同比扭亏为盈。

   性能＆产能稳步提升,降本增效成效明显

   2023年,公司在收入端、成本端均实现稳步增长或改善,同时费用端持续优化,利润端逐步恢复。2023年,公司LED芯片性能与产能均提升,产品结构持续高端化,产能稳步增长。全年公司实现营业收入24.81亿元,同比增加22.30％;毛利率为10.44％,同比增加1.33pct;产能达到2208万片,同比增长8.13％;产量达到2174万片,同比增长8.37％。受益降本增效,费用端稳步下滑、净利率同比改善明显。2023年公司期间费用率为6.09％,同比下滑3.78pct;净利率为4.88％,同比增加8.01pct。

   定增完成,Mini/MicroLED为下一利润增长点

   根据中商产业研究院数据,2023年中国MiniLED行业市场规模接近200亿元,MiniLED产品出货量近2000万台,预计2026年出货量有望达到4900万台。MiniLED背光商业化进程加速,消费端应用产品不断涌现,供应链降本及显示行业需求触底复苏下,MiniLED有望持续渗透。2023年公司MiniLED进展顺利,定增顺利完成,募集资金10.82亿元,本次定增计划建设年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目。募投项目建成后,预计MiniLED芯片年均销售收入11.3亿元,年均利润1.5亿元,有望成为公司下一利润增长点。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到行业需求有望触底,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元,同比增速分别为13.64％/16.12％/18.46％;归母净利润分别为1.59/2.24/3.26亿元,同比增速分别为30.91％/41.36％/45.49％;EPS分别为0.24/0.33/0.49元/股,对应24-26年PE分别为36x/25x/17x。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先,建议保持关注。

   风险提示:下游需求恢复不及预期,LED芯片价格回暖不及预期,mini/microled芯片产业化不及预期。