金种子酒(600199):经营逐季改善,结构优化可期

事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年归母公司净利润为-0.12亿元到-0.22亿元(22年为-1.87亿元),归母扣非净利润为-0.48亿元到-0.58亿元(22年为-2.06亿元)。

   点评:

   公司盈利能力逐季提升。1)23Q3营收3.05亿(+43％),归母净利润0.03亿(去年同期-0.81亿)。2)23Q3经营性净现金流1.28亿元(+186％)实现转正。3)23Q1-Q3归母净利润分别为-0.41/0.03/0.03亿元,预计Q4归母净利润为0.13到0.23亿元。

   百元以下老品仍具较强竞争力,产品结构有望进一步优化。1)前三季度白酒营收6.97亿元(+53％),其中中高档(包含中端、高端)1.77亿(-36％)占比25％,我们认为馥合香系列新品上市,产品培育仍需时间,预期2024年产品结构进一步优化。2)前三季度百元以下白酒营收5.21亿(+193％),占比75％。我们认为,金种子酒百元以下老品(如柔和、祥和等)依然具备较强市场竞争力和认可度,在华润组织管理改革下焕发生机。新品头号种子定位高线光瓶酒,仍处于市场培育期,随着"啤白融合"的逐步落地以及终端资源导入,动销有望提升。

   原董事长贾光明返聘任集团总经理,预期市场份额有望逐步提升。1)据名酒观察报道,2023年12月金种子集团聘任贾光明担任公司总经理。贾光明自2019年起担任金种子集团董事长,期间推出馥合香、醉三秋系列产品,加快开启金种子高端化之路。我们认为此次返聘有助于金种子酒省内资源拓展。2)公司2023年12月12日公告,指出变更经营范围,增加"餐饮服务",我们认为或因开设白酒体验馆等业务。3)2023年公司通过组织重塑、品牌重塑等管理变革,在收入增长、成本管控等方面明显改善,我们预期24年市场份额有望逐步提升。

   盈利预测与投资评级:我们维持预测23-25年EPS分别为-0.02/0.49/0.80元。维持"买入"评级。

   风险因素:新品推进不及预期、公司近三年可能均亏损