沪光股份(605333):发布定增预案,线束龙头再启航-系列点评一

事件概述:公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》,拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过8.85亿元,预计发行总股数不超过当前股本的30％。其中,6.20亿元将用于投入昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目,2.65亿元用于补充流动资金。

   发布定增预案扩产彰显信心。近年来,公司产能大幅扩张,成套线束产销量从2017年64.3和63.0万套增长到2022年162.3和146.9万套,产销率达90％以上。公司于2022年7月非公开发行募集资金7.03亿元,用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能,满足订单需求。根据公司中报披露,截至2023H1,昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工,部分已于2023Q2试运营。此次定增项目拟在新地块建设主厂房、仓库等,并投入建设高压线束前工程生产线、高压线束后工程生产线、特种线束自动化设备等,项目完成后公司产能将进一步扩张匹配在手订单,持续的产能扩张彰显公司信心。

   问界核心供应商盈利能力迎拐点。根据公司公告,截至2022年,公司已经实现赛力斯问界M5、问界M7、问界M5EV高低压线束等项目的量产。随新问界M7放量以及问界M9的量产交付,我们判断赛力斯客户有望迎来整体销量的持续改善。公司重庆工厂随赛力斯客户的放量,有望扭亏为盈,贡献巨大业绩弹性,公司盈利能力拐点已至。

   智能电动变革国产替代先行。智能电动化时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束,该部分价值量约2,500元,整车线束平均价值量有望达到5,000元,线束行业市场空间广阔。公司抓住国产替代机遇,已经拿到问界、理想多款车型的线束定点,后续有望持续拓展新客户,国产替代趋势加速。

   投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,凭借领先行业的自动化生产水平、快速的响应能力、领先的同步研发能力及优秀的客户拓展能力,乘自主品牌崛起之东风,快速抢占市场份额;传统合资客户配套车型不断向高端化突破,持续拓展自主品牌新能源客户,公司有望步入营收增长快车道;随产能利用率不断爬升与原材料价格回调,公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司2023-2025年营收分别为40.0/70.9/90.7亿元,归母净利为0.6/3.3/4.6亿元,对应EPS分别为0.13/0.74/1.05元。按照2024年1月31日收盘价16.68元,对应PE分别为132/22/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。