赛轮轮胎(601058):预计2023年归母净利同比高增,公告柬埔寨1200万条半钢胎项目-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月29日,公司发布2023年业绩预增点评公告,预计2023年年度实现营业收入260亿元左右,与上年同期相比,将增加40.98亿元左右,同比增加18.71％左右。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右,与上年同期相比,将增加17.68亿元左右,同比增加132.77％左右。预计2023Q4营收69.88亿元,同比+34.88％,环比-5.31％;归母净利润10.75亿元,同比+302.55％,环比+9.74％;扣非归母净利润10.61亿元,同比+318.19％,环比+10.00％。同时公告了柬埔寨1200万条半钢胎可行性报告,建设周期16个月。

   投资要点:原材料价格上涨后回落,产品提价提升利润空间2023年,国内轮胎市场需求恢复明显,国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升,公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高,产品毛利率同比也有较大幅度增长。

   据我们跟踪的轮胎原材料价格数据,2023Q4综合原材料价格指数为11093,环比+4.66％,整个四季度呈现前高后低的趋势,2023年12月31日原材料价格指数为10746,比2023年10月1日-9.82％。因为季度初的原材料价格较高,公司也实现了价格传导。2023年9月,公司先后发涨价函,对PCR(乘用车胎)提价3％-5％,TBR(卡客车胎)提价2％-3％。2023年10月,公司再次发布涨价函,对TBR产品提价3％。

   涨价提升了产品的利润空间。

   公告柬埔寨半钢胎项目规模较前次扩大,看好长期成长性公司发布柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告,比之前公告的项目规模扩大600万条,新建工厂项目建设期16个月,总投资22.47亿元,项目达产后年可实现收入人民币32.32亿元,年平均利润为7.30亿元。预计项目投资回收期为4.38年。

   海外产能及国内非公路产能投产,将在2024年持续贡献增量2023年11月18日,公司越南工厂下线了第一条巨型轮胎。2024年1月29日,据生意社消息,潍坊工厂20万吨非公路轮胎产能,目前除硫化车间还在进行设备安装外,其余车间均已投入生产。

   布局墨西哥产能,全球化产能布局持续推进2023年12月15日,赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》。

   根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。项目投资总额24,000万美元,其中:建设投资19,278万美元、流动资金4,509万美元、建设期利息213万美元。

   建设时间12个月,项目达产后,正常运营年可实现营业收入21,942万美元,净利润4,059万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为6.33年,项目净利润率为18.50％。该产能将主要面向于北美市场,有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务,提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户;项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。

   盈利预测和投资评级考虑公司的新建产能规模较大,上调公司2023-2025年业绩预期,预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为31.02、38.30和41.94亿元,对应的PE分别为12、10、9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示项目投产不达预期;全球经济下滑;原材料价格大幅上涨;

   海运费价格大幅上涨;国际贸易摩擦加剧。