源杰科技(688498):需求疲软致业绩短期承压,回购股份彰显长期发展信心-业绩预告点评

事件概述:1月30日,公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润1800～2600万元,同比减少74.08％～82.06％。预计实现扣非归母净利润-150～650万元,同比减少92.92％～101.63％。1月31日,公司发布公告,董事长ZHANGXINGGANG先生提议公司使用部分超募资金或自有资金回购股份,回购资金总额不低于5000万元,不超过10000万元。

   下游电信＆数通市场需求疲软,导致公司2023年业绩承压:2023年公司归母净利润预计同比减少74.08％～82.06％,扣非归母净利润预计同比减少92.92％～101.63％,影响业绩的主要因素包括了:1)电信市场:受下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓影响导致销售额大幅下滑。同时国内市场部分产品价格竞争日益激烈,以及产品结构变化导致毛利率水平有所下降;2)数通市场:传统云数据中心经过几年较大规模投资后,2023年出现阶段性的需求放缓和下滑;3)公司对各类资产进行了减值测试,对可能发生减值的相关资产计提了相应的减值准备。

   AI持续火热,助推100GEML等高端光芯片需求:2023年数通市场需求整体呈现两级分化,在传统云计算需求阶段放缓的同时,AI热度高企,海外巨头持续加速AI的底层基础设施侧投入。近期,谷歌和微软发布新一季财报,谷歌23Q4的CAPEX同比/环比分别增长45.1％/36.8％,公司同时预计2024年的CAPEX投入将显著大于2023年。微软23Q4的CAPEX同比增长55.2％,环比小幅下降1.8％(供应商的某项目延至下季度交付导致CAPEX确认时间延后),公司预计下季度CAPEX也将保持环比增长。海外巨头在AI基础设施侧的投入推动400G/800G等数据中心高端光模块需求快速提升,进而将拉动以100GEML为代表的400G/800G高端光模块配套光芯片需求。

   公司在高端光芯片领域持续深耕,聚焦国产替代机遇,未来成长空间广阔:数通领域当前公司应用于400G/800G光模块的100GPAM4EML和CW光源等产品目前均处于客户端的测试阶段。电信领域应用于光纤接入的高端产品10G1577nmEML预计也将开启高速增长。同时2023年上半年以来,公司扩建了多条EML芯片生产设备和开发设备,为相关产品的生产放量作好了充分准备。

   投资建议:基于业绩预告,考虑到2023年下游电信＆数通市场需求相对疲软,我们下调2023年盈利预测,预计公司2023～2025年的归母净利润分别为0.25/1.12/1.76亿元,对应PE倍数为325/73/46倍。公司作为国内头部光芯片厂商,持续聚焦电信＆数通领域的高端品类国产替代,未来成长空间广阔。维持"推荐"评级。

   风险提示:电信＆数通市场需求不及预期,行业竞争加剧。