龙芯中科(688047):23年全年业绩预告亏损,持续关注产品端新进展-年度点评

事件:1月29日晚,公司披露2023年业绩预告。由于行业周期、工控领域客户管理事宜制约、信息化市场处于调整期以及竞争激烈,公司预计2023年年度实现营收5.08亿元左右,yoy:-31.23％,单23Q4实现营收1.14亿元左右(yoy:-55.3％,qoq:32.6％);利润端,由于信息化产品销量下降,叠加公司为拓展市场导致部分产品销售价格承压,预计2023年年度归母净利润-3.1亿元左右,yoy:-699.0％;扣非净利润-4.2亿元左右,yoy:-167.9％。

   3A6000CPU测评反响热烈,当前工艺下进行结构优化持续打开性能提升空间。自23Q4龙芯新品发布会以来,市场对龙芯3A6000产品的关注度十分高涨,据MC评测室、电脑报等机构测评,3A6000全默认设定的性能确实如官方披露的信息所言,可以对标Intel第10代酷睿i3处理器。超预期之处在于,在相同频率、相同核心与线程数量情况下,3A6000在测试软件中单核IPC甚至可以与Intel最新旗舰处理器酷睿i9-14900K相媲美。公司多年来致力于提升单核性能,在CPU国产替代的路上已经形成了自身的优势,展望未来,据公司投关记录,公司6000系列计划在目前的工艺上再做一次结构优化,结构优化争取每GHz的性能再提高20％-30％,使用成熟工艺达到Intel、AMD先进工艺CPU的性能。

   大力投入研发或拖累23年利润,24年服务器、GPU新品进展值得关注。2023年公司持续加大研发投入,连续突破同时多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术,致使期间费用上升。展望2024年,公司多产品线有望实现突破。截至23年12月19日投关记录,服务器产品方面,16核3C6000已经基本完成设计;32核3D6000和64核3E6000将分别用chiplet技术封装两个和四个3C6000的硅片形成;3C/3D/3E6000全部采用全新的龙链技术,实现片间高速互联。在GPU方面,公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速,集成在正在研发的2K3000芯片中,2K3000已经完成前端设计,计划24Q1交付流片。在此基础上,24年公司计划研制专用GPGPU芯片。在当前全球AI芯片高成长速度(AMD指引23-27年GAGR＞70％)叠加国外AI芯片出口管制政策背景下,AI算力仍然是AI硬件侧重点布局方向,龙芯适时切入有望开拓新成长赛道。

   LoongArch生态耕耘不辍,架构授权拥抱开放市场。2022年公司国际开源软件生态建设取得了决定性进展,LA架构获得了编号为258的专属指令集架构标识,已得到开源软件界广泛认可与支持。在开放市场生态建设上,公司制定了阶段性工作计划:(1)躬身践行"点面结合、纵横结合"的工作方针,第二轮转型如火如荼。在23Q4新品发布会上,第四代Tock"三剑客"首发推出3A6000,强势突围开放市场,公司董事长表示,目标于1-2年后构建起性价比及软件生态优势,赢得更多客户认可;(2)在开源/闭源问题上,公司吸取Linux/Windows操作系统的发展经验,总体上会采取比Intel更加开放的路线,做几乎同权的架构授权,并建立有效的维护机制,团结更多的合作伙伴一起来推动龙架构的发展。

   投资建议:根据公司2023年业绩预告,我们调整公司2023-2025年营业收入预期为5.08/8.77/12.42亿元,调整归母净利润预期为-3.07/-1.24/1.16亿元,以1月30日市值对应PS分别为67/39/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品推进不及预期;下游算力需求不及预期;市场竞争加剧风险;国内外政策和技术摩擦不确定性的风险;"实体清单"供应链不确定性。