赤峰黄金(600988):海外矿山洪水扰动消退,Q4业绩环比显著改善-2023年业绩预增公告点评

事件:公司预计2023年实现归母净利7.6-8.3亿,同比增长68％-84％,扣非净利8.1-8.8亿,同比增长102％-119％。

   瓦萨金矿受洪水影响预计消除,公司产量＆成本改善,Q4业绩环比高增。公司预计2023年实现归母净利7.6-8.3亿,同比增长68％-84％,扣非净利8.1-8.8亿,同比增长102％-119％,利润实现高增,其中23Q4归母净利为2.4-3.1亿,中枢为2.75亿,环比+32％,扣非净利为2.5-3.2亿,中枢为2.8亿,环比+47％,业绩呈现明显改善:这一方面受益于金价上涨,23Q4沪金均价472元/克,环比+2.7％,伦敦金均价1977美元/盎司,环比+2.6％,另一方面或受益于产量＆成本改善,23Q3公司加纳瓦萨金矿受洪水影响,导致产量受损、成本抬升,Q4预计基本恢复正常,产量回归正常,同时带动克金成本改善。

   量增与降本齐头并进,推动高质量成长。1)公司资源禀赋优异,矿产金有望持续放量。截至2022年末公司金资源量约400余吨,且金矿整体品位较优;目前公司矿产金产量10吨+,且未来产量有望进一步扩张(吉隆+五龙均有增量、锦泰矿业投产、老挝塞班和加纳瓦萨扩产);2)矿山降本在路上:随着塞班矿露采逐渐转为地下开采,摊销影响逐渐减弱,且品位稳定化+回收率提升有望带动成本改善;瓦萨矿采矿模型调整后品位得到控制,有助于成本优化,且后续找矿潜力较大,若资源量提升则有助于减少溢价摊销;此外公司通过精简人员、优化原料采购等多途径着手,整体矿山成本有望系统性压降。3)稀土有望带来潜在业绩增量:塞班矿勘探发现中重稀土资源,目前正申请部分区域采矿权,同时公司携手稀土巨头厦门钨业合作开发老挝稀土资源,前景可期。

   金价中期趋势向上。目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在,但往后看随着超储消耗、企业债到期,美国经济或存在更明显的下行压力,联储降息为必选项,对应金价中期趋势向上。考虑到2023年末FOMC会议后降息预期已打开,目前金价已进入易涨难跌的状态。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利8.0/11.2/14.3亿,考虑到公司黄金业务量价齐升,且成本有望改善,给予公司"增持"评级。级。

   风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。