经纬恒润(688326):业绩短期承压,持续加码智能驾驶业务布局

事件:公司于1月30日晚发布2023年度业绩报告,2023年公司预计实现归母净利润-1.85到-2.22亿元,YoY-179％到-195％,扣非归母净利润-2.50到-2.87亿元,YoY-309％到-340％,业绩短期承压。

   点评:23年业绩阶段性承压,研发投入加码智能驾驶、域控制器、自研工具和L4高阶智能驾驶等领域。2023年公司利润端阶段性承压,主要是由于公司在报告期内研发和技术人员增加一千余人,在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘预控、自研工具、L4等业务领域加大投入所致。2023年公司研发费用同比增长3.12亿元,YoY+47.65％。

   汽车电子业务持续拓展产品品类,持续突破新能源客户项目订单。智能驾驶方面,公司持续拓展新能源客户,ADAS产品突破奇瑞、东风岚图等新客户,并获得零跑海外新车型项目;毫米波雷达突破上汽大通、东风岚图等客户,并在CES展会上联合以色列Arbe公司展出基于Arbe芯片组方案的4D成像毫米波雷达LRR610产品。智能网联方面,搭载公司T-BoxEntry系列产品首发车型计划2024年量产,同时首个国产化4GT-Box产品获得某头部整车厂定点,推出首个采用高通最新一代5G芯片的5GT-Box产品获得主流智能纯电车型定点;5GConnectivity域控完成规划设计并计划与两年实现量产交付。智能座舱方面,公司持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作,AR-HUD产品计划年内量产交付。新能源和动力方面,公司获得StellantisVCU2待多个新车型定点。

   研发服务及解决方案业务开拓大众等重点客户,高级别智能驾驶业务稳步推进。研发服务方面,公司全自研软件加快国产化进程,总线工具VBA销量同比增长60％;ModelBase仿真软件获得蔚来、一汽、东风岚图等客户合作。以太网解决方案报告期内与合众、零束等客户开展合作。

   盈利预测及投资建议:经纬恒润作为国内领先的电子系统综合服务商,具备极强的技术优势,未来将持续受益于汽车智能化和网联化趋势带来的需求快速提高,实现业务营收快速增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入44.66/58.24/72.71亿元,归母净利润-2.01/3.84/5.15亿元,对应EPS为-1.68/3.20/4.29元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车市场不及预期,产品开发不及预期。