纳芯微(688052):23Q4成功扭亏为盈,经营拐点信号确立-公司点评报告

纳芯微发布2023年业绩预告,预计2023年实现营收13.25亿元,同比减少20.7％,单季度来看,23Q4实现营收3.24亿元,同比-17.9％,环比+16.9％。

   利润方面,2023年预计实现归母净利润-2.5到-2.0亿元,同比减少181.7％至199.9％。

   按照中值推算,23Q4预计实现归母净利润约2337万元,环比扭亏。我们看到,行业下行周期内客户持续去库存,需求疲软导致价格承压,但公司研发投入和市场开拓仍在持续推进,因此期间费用有所增长;此外,2023年股权激励带来约2.27亿元的摊销费用,若剔除该影响,我们预计全年有望实现盈利。整体经营拐点信号明确!新能源车+光伏推动模拟芯片需求增长。2022年全球数字隔离芯片市场规模预计约18亿美元,22-27CAGR为8.45％。新能源车OBC、BMS、热管理等系统带动隔离芯片需求,芯片用量超20颗;光伏逆变器单机隔离芯片用量25颗,光伏新增装机量快速增长推动需求攀升。

   公司车规级产品持续放量,下游客户多点开花。公司2016年进入汽车应用,先发优势显著,受益于新能源车+光伏带来的隔离+led驱动电源管理芯片等产品,汽车新能源等下游收入占比持续提升。

   磁传感器市场快速增长,有望成为公司增长引擎。预计磁传感器27年市场规模近150亿元,汽车应用占比过半,带动相关信号感知芯片市场需求。公司传感器产品在2022年实现营收1.1亿元,同比增长202.35％,短期看公司磁传感器、湿度传感器等多种新品已经进入量产阶段,将给公司带来收入新增量,长期看公司客户资源优质,技术实力强劲,参股公司协同效应显著,传感器产品矩阵不断完善,有望成为公司增长引擎。

   收购昆腾微落地在即,客户及产品矩阵加速渗透。纳芯微拟收购昆腾微70％股权,被收购标的产品包括音频SoC芯片和信号链芯片产品中的数据转换器,主要面向通信、工业控制等领域,2022年营收为3.05亿元,毛利率为61.15％。我们认为此笔收购有望形成协同效应,助力公司进一步拓宽客户及产品矩阵。

   盈利预测和投资建议:看好公司车规级产品和磁传感器芯片持续突破,收购昆腾微扩产产品矩阵,打造模拟芯片平台型公司,我们预计公司2023/2024/2025年营收13.25/20.28/26.16亿元,归母净利润-2.3/1.4/3.7亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品开发进度不及预期,海外厂商竞争。