诺思格(301333):业绩强劲增长,利润率提升明显

公司预告净利润同比增长36-53％

   公司2023年业绩预告:2023年,归母净利润为15.4-17.4亿元,同比增长36-53％(中值44％),扣非净利润12.3-13.8亿元,同比增长21-36％(中值28％)。超过我们预期,主要因公司效率提升,利润率提高。

   关注要点

   利润率提升明显。根据业绩预告,公司预计2023Q4归母净利润为0.28-0.48亿元,同比增长区间为-5.4％-61.8％(中值28.2％),扣非净利润0.25-0.40亿元,同比+8.7-74.3％(中值41.5％)。2023H1,公司临床试验运营服务收入1.81亿元,同比+7.55％,毛利率38.81％,同比提升1.55ppt,临床试验现场管理服务收入0.88亿元,同比+17.46％,毛利率29.62％,同比提升7.44ppt,我们预期2023年下半年延续了上半年毛利率提升的趋势。

   订单快速增长,看好优质临床CRO市占率提升。2023H1,公司实现新增合同金额6.49亿元,同比+69.78％。长期看,政策鼓励企业避开扎堆的靶点和适应症,对研发能力提出了更高要求,进一步促进了创新药研发产业链结构性需求升级。我们认为在传统药企研发功能缺失的背景下,优质临床CRO承担供应体系的外包职能和传统药企转型的指导顾问职能,头部临床CRO产能稀缺性凸现,强者恒强。

   股权激励草案发布,彰显公司长期发展信心。2023年8月,公司发布股权激励计划(草案)。激励对象包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员共251人,合计授予限制性股票数量240万股,占公告时公司股本比例为2.5％。考核目标为:2023-2025年净利润以2022年净利润为基数增长率不低于20％/44％/72.8％。

   盈利预测与估值

   由于公司效率提升,利润率提高超预期,我们上调2023/2024年净利润10.8％/15.5％至1.62亿元/2.15亿元,并引入2025年净利润2.64亿元。

   当前股价对应2024/2025年22.1/18.0倍市盈率。由于近期医药板块系统性调整,我们维持跑赢行业评级和83.40元目标价,对应37.3倍2024年和30.3倍2025年市盈率,较当前股价有68.5％的上行空间。

   风险

   政策变动,诉讼风险,竞争加剧,人力成本上升,新药研发投入波动。