巨化股份(600160):23Q4业绩承压,配额龙头将享制冷剂景气周期-2023年业绩预告点评

本报告导读:淡季叠加成本上行,公司23Q4业绩承压。配额驱动三代制冷剂景气周期开启,公司作为三代制冷剂龙头有望充分受益。

   投资要点:维持"增持"评级。23Q4公司业绩承压,下调公司2023年EPS为0.37元(原为0.41元),维持公司2024-2025年EPS为0.82/1.02元,维持公司2024年目标价20.32元(对应24年24.78倍PE)。

   23Q4业绩承压。公司发布业绩预告,预计23年归母净利9.0-10.6亿元,同比-55～-62％。其中,23Q4归母净利1.53～3.13亿元,同比-54.10～-77.56％,环比-40.45～+22.59％。24Q4市场需求疲弱,公司部分产品销量有所下行,成本端萤石、HF、工业盐、甲醇等价格明显上行,公司毛利率、净利润有所下降。

   配额龙头享行业景气。根据环境部公告,公司三代制冷剂R32/R134A/R125A/R143A生产配额分别为8.35/6.06/5.00/2.07万吨,收购飞源后配额占比将达到37.4％,为行业配额龙头。根据百川,截至24年1月28日,R32/R134A/R125/R410A/R143A价格延续涨势,价格月涨幅+18.2％/7.4％/20.4％/22.2％/65.1％,季涨幅+18.2％/11.5％/27.5％/27.9％/173.7％。2024年三代开始执行配额,配额约束下行业供给刚性,下游需求呈上升态势,行业有望开启长景气周期。

   布局前沿产业,保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟致冷剂产业化生产;公司巨芯冷却液项目一期现已投入运营,随着数据中心规模持续扩大,液冷需求持续向好。

   风险提示:在建项目不及预期;制冷剂需求不及预期。