光威复材(300699):四季度业绩环比大幅改善,主营业务增长平稳

事件:2024年1月29日,公司披露2023年业绩快报,2023年全年公司实现营业收入25.18亿元,同比+0.26％;归母净利润8.69亿元,同比-6.98％;扣非归母净利润7.10亿元,同比-18.78％。从单季度看,2023Q4,公司实现营收7.71亿元,同比+35.03％,环比+47.31％;归母净利润2.48亿元,同比+34.70％,环比+19.15％;扣非归母净利润2.06亿元,同比-8.64％,环比+69.68％,公司四季度业绩环比大幅改善。

   各业务增速有所分化,拓展纤维总体增长平稳。分板块看,2023年全年,1)拓展纤维板块:实现收入16.67亿元,同比增长20.28％,其中传统定型纤维产品订单稳定、交付及时,相关重大合同报告期内执行率42.34％;非定型纤维受个别项目从研发验证过程转入定型量产进程的产品定价和通用工业级产品市场价格下降等正/负面因素综合影响以及高强高模系列产品客户需求稳定增长等,整体贡献能力持续增强,实现销售收入8.28亿元,同比增长46.42％。

   2)能源新材料板块:由于碳梁业务传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限,实现收入4.26亿元,同比下降35.54％。3)通用新材料板块:受体育休闲应用和渔具领域市场需求下降影响,实现收入2.68亿元,同比下降10.52％。4)复合材料板块:受航空复合材料制品业务增长影响,实现收入0.93亿元,同比增长14.37％。5)精密机械板块:实现收入0.34亿元,同比下降31.05％,主要系装备销售收入确认因素影响。6)光晟科技板块:受下游客户项目进程不确定性影响,实现收入0.19亿元,同比下降22.10％。

   公司各大板块业务增速有所分化,但主营业务拓展纤维平稳增长使得公司总体营收与2022年基本持平。

   验收研发项目带来大额非经常性损益,未来有望形成长期营收增长点。

   报告期内,公司参与的"国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究"项目通过验收,项目经费带来合计1.59亿元非经常性损益。当前,公司T800H项目已于2023年9月完成验收,CCF700G项目已于2022年通过装机评审,并形成业务合作关系。随着T800H与CCF700G未来逐步放量,公司主营业务有望稳步实现更高速增长。

   投资建议:公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的龙头民营企业,在双碳目标持续推进,飞机更新换代的背景下,公司业绩有望持续修复。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为25.18/31.96/41.74亿元,归母净利润分别为8.69/10.77/14.06亿元,按照1月29日收盘价,对应PE分别为21.24/17.14/13.13。维持"增持"评级。

   风险提示:需求下滑风险,竞争加剧风险,汇率波动风险,新业务进展不及预期风险。