学大教育(000526):业绩符合预期,盈利改善延续-公司点评报告

事件:公司发布2023全年业绩预告,预计归母净利润1.3亿元～1.65亿元,同比+1094％～1415％,扣非归母净利润1.25亿元-1.6亿元,同比大幅扭亏为盈;其中2023Q4归母净利润1297万元-4797万元,同比+347％-1554％,扣非净利润盈利1023万元-4523万元,同比扭亏为盈。

   我们认为公司2023年利润大幅增长,一方面是培训业务需求旺盛驱动收入增长,另一方面运营效率提升,盈利水平显著改善。

   高中培训:行业供需错配,个性化教育优势显著。1)行业层面:①需求较为刚性:高中阶段适龄学生数较为稳定、参培意愿不减;②供给侧出清、竞争温和:双减政策后中小机构大量出清,多家龙头机构转型,保留高中业务机构不多,竞争较为温和。2)公司层面:一对一个性化服务优势稳固,经营稳健、为公司业务基本盘;全日制学校延续双减布局;全日制基地覆盖中高考复读、艺考生文化课冲刺、在校生集中冲刺等场景,差异化卡位一对一及小班组课模式,2023年以来已逐步重启闲置基地,看好未来增长潜力。

   职教:政策鼓励持续赋能,个性化定制课程打造差异化优势。1)行业层面:近年来职教政策持续出台,"职教"高考亦催生中职升学路径。2)公司层面:已初步完成中职院校布局,复制高中培训的升学班经验,差异化设置职业课程,有望打开中长期增长空间。

   盈利预测与投资建议:双减政策以来,教培行业出清,公司仍保留高中业务,在学生参培意愿刚需性较强下,传统高中培训业务稳健发展;同时公司积极布局职教领域,目前中职院校已完成初步布局,职业课程+升学班模式差异化领先,期待办学质量受认可后,打开远期成长空间。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.5亿元/2.2亿元/2.9亿元,当前股价对应PE分别为39/26/20倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:政策风险,新业务风险,管理风险,运营成本上涨风险等。