学大教育(000526):业务转型重焕生机,发展职业教育打造第二成长曲线-深度研究

学大教育深耕教育行业二十余载,秉持"以人为本、因材施教"的个性化教育理念,积累了丰富的教学资源和经验。"双减"政策后,公司跟随改革方向积极寻求转型,剥离传统K9业务,保留并融合高中阶段业务,逐步发展成为个性化教育龙头企业,预计23年公司收入及利润均有显著增长。同时,公司顺应时代浪潮,响应国家政策,新布局职业教育、数字化教育等领域,通过深厚积累吸纳人才建立领先团队,不断探索与职业院校的新合作模式,培育新的业务增长点,打造公司的第二成长曲线。

   积极推进业务转型,个性化教育优势积累释放利润。公司自成立之初就专注于教育赛道,在长期的发展中拥有了先进的教育理念和优势积累。"双减"后,公司开始寻求业务转型,剥离传统K9业务并保留高中阶段业务,并积极跟随国家教育改革方向和市场需求变化,将个性化、高素质化教育融入日常教育,逐步发展为个性化教育龙头企业。23年前三季度,公司主营业务教育培训收入大幅增长,实现营收17.93亿元。同时公司成本、费用控制有效,毛利率、净利率均有较为显著的增长趋势,实现归母净利润1.17亿元,整体扭亏为盈。

   行业现状:高中教育立足之本犹存,职业教育、数字化教育创造新机会。

   目前,传统教育赛道政策相对稳定,鼓励素质化、个性化教育发展,限制学科类牌照发放,持牌机构数量稀少,这导致传统教育赛道供需严重失衡。

   公司作为持牌"玩家",在积极遵守国家政策的情况下仍有立足之地。同时国家对职业化教育提出了一系列支持性政策鼓励发展,数字化教育的发展也为公司的新业务发展提供了较大利好。

   长期专注个性化教育,全日制教育业务快速增长。公司长期专注个性化教育,针对学生制定差异化的教育方案,并通过科技赋能将线上线下教学有机结合,使学生获得高效的学习体验。目前公司个性化教育业务板块已经涵盖了个性化一对一教育辅导、全日制学习基地等多个细分板块,拥有个性化学习中心近270所,30余所全日制培训基地,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线城市,全日制教育业务取得较快增长。

   顺应改革方向大力发展职业教育,第二曲线值得期待。依托多年来积累的教育行业经验和资源,公司顺应国家政策,大力布局职业教育领域,通过吸纳大批管理人才及专职教师,打造高水平人才队伍和丰富的课程体系。

   同时,公司还积极探索与中高等职业院校的合作模式,提供全面的教研教学支持,满足多样化的教育需求。公司不断丰富产品线布局,培育新的业务增长点,职业教育等新业务板块有望为公司贡献第二成长曲线。

   首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。考虑到公司传统个性化教育业务优势明显,并积极布局职业化教育使其成为第二增长曲线,我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.54/2.28/3.02亿元,预计2023-2025年EPS分别为1.26/1.87/2.47元,对应当前股价PE为36.4/24.5/18.6x,首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策变化的风险、新业务具有不确定性的风险、核心管理团队变动的风险、运营成本上升的风险