怡和嘉业(301367):竞争对手退出美国市场,看好公司份额继续提高

事件:根据飞利浦官网信息,飞利浦将精简产品组合,除了耗材(面罩等)等外,家用和医用呼吸机、制氧机、睡眠诊断产品(即呼吸制氧类的设备)退出美国市场。飞利浦会维持服务,并完成此前召回的补救承诺。

   飞利浦回归担忧消失,看好公司海外份额提升。2021年4月起,由于旗下产品存在隐患(消音棉问题),飞利浦陆续召回大量呼吸机、通气面罩等产品。飞利浦2021年报告显示,召回事件涉及的产品范围广、数量大,已超过500万台设备。根据弗若斯特沙利文数据,2022年飞利浦全球市场份额下降至8％,瑞思迈和怡和嘉业市场份额分别上升至43％与17.7％。美国家用呼吸机市场主要为医保市场,渠道壁垒较高,参与者有限(主要为瑞思迈、飞利浦和怡和嘉业),飞利浦宣布设备退出市场后,怡和嘉业海外份额因飞利浦回归而下降的担忧消失,我们预计公司在美国的份额将得到稳固并逐步提升。

   库存阶段性影响,看好公司成长性。公司在飞利浦召回期间快速树立的品牌力和积累的渠道资源将支持公司长期维持可观的市场占有率,飞利浦宣布设备退出美国后将进一步确认公司行业地位。2022年海外需求旺盛,2023年由于渠道库存原因需求下滑。我们认为,虽然短期公司受到海外库存的影响,但海外市场格局明晰(特别是飞利浦退出之后),而渠道库存为阶段性因素,因此看好公司今年业绩恢复。

   维持"买入"评级:我们此前已判断飞利浦即便回归,短期也不会对市场格局造成严重影响(详见我们2023年12月20日发布的公司深度,飞利浦退出的主要影响是消除远期担忧),因此维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.54亿元、4.61亿元和5.87亿元,同比增长-7％、30％和27％,对应市盈率分别为21倍、16倍和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动、市场竞争加剧、汇率波动风险