明阳电气(301291):业绩稳健增长,多场景拓展布局-2023年业绩预告点评

事件:公司发布23年业绩预告

   2024年1月25日,公司发布2023年年度业绩预告:2023年公司预计实现归母净利润4.5-5亿元,同比增长69.63％-88.47％;实现扣非净利润4.42-4.92亿元,同比增长72.13％-91.6％。以预告中值来看,公司23Q4实现归母净利润1.56亿元,同比增长63％,环比23Q3持平。此外,预计公司23年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为808.22万元,主要系政府补助计入其他收益等所致。

   整体来看,公司凭借可靠的产品品质和高效的响应机制深化、拓展客户合作关系,依靠丰富的生产制造经验保障高效率的生产供货,推动了核心产品收入和盈利规模增长。同时公司持续实施降本增效措施,加强费用管控,提升盈利能力。

   海上+海外+网内多向发力,应用场景持续拓展

   海上场景:针对海上场景产品解决方案完整。1)海风:大容量海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜作为海上风电并网关键设备,公司已成功打破外资品牌的垄断,获取批量订单;2)海光:23年10月披露成功中标国华HG14海上光伏1GW项目,供货66kV预制式智能化海上升压系统;3)海上升压站:基于完善的产品储备和应用场景经验,已收购具备电力工程施工总承包资质的子公司博瑞天成,有望延申布局整体解决方案。

   海外业务:全球变压器紧缺,国内厂商迎来出海机遇,公司重视海外业务发展,海外变压器销售网络持续开拓。

   网内场景:持续开拓高电压等级产品,例如110KV的GIS以及新能源发电用的220KV-500KV的升压站主变压器等。

   投资建议:海外变压器需求蓬勃向上,2024年起国内海风行业需求有望恢复良性增长,公司业务发展"三部曲"稳扎稳打,伴随新增优质产能释放,成长性突出。我们预计公司2023-2025年营收分别为48.37、62.99、81.31亿元,对应增速分别为49.5％、30.2％、29.1％;归母净利润分别为4.50、6.41、8.33亿元,对应增速分别为69.8％、42.3％、29.9％,以2024年1月25日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为21X、15X、11X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨的风险,市场竞争加剧风险,毛利率下降风险等。