学大教育(000526):业绩改善趋势延续,关注个性化教育盈利能力提升与职教增量

事件:公司发布2023年业绩预告,2023年公司实现归母净利1.30-1.65亿元,同比+1094％-1415％;实现扣非净利1.25-1.60亿元,同比+1546％-1951％。

   Q4淡季不淡趋势延续,历史首次实现大幅盈利

   我们估算公司Q4实现归母净利1300万-4800万,扣非净利1000万-4500万,与去年同期归母净利/扣非净利的290万/-300万相比,实现大幅改善,同时也是公司历史Q4最佳业绩,延续了Q3以来淡季不淡的趋势。我们认为公司Q4业绩显著改善,主要受益于:1)个性化教育市场需求刚性,同时当前政策肃清非合规供给,推动公司市场份额提升,盈利能力改善;2)公司近两年密切跟踪教育政策及市场需求变化,持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务。

   职教布局已初具规模,盈利有望逐步释放

   公司目前已确立职业教育为核心业务板块,未来将继续通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式构建中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四大版块。截止3Q23公司已实现对4所中职院校收购,我们认为在当前政策鼓励职普融通的背景下,公司未来有望依托多年积累的教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源,不断提升并购院校盈利能力,驱动业绩进一步增长。

   投资建议

   我们认为中国教培行业当前政策稳定性的清晰度已较高,行业规范化发展的界限与框架明晰。在此基础上,公司作为个性化教育龙头预计将持续受益供需两端优化的产业趋势。我们调升2023-25年归母净利至1.47亿元、2.16亿元、3.07亿元,对应PE各为37X、25X、18X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变化的风险;招生进展、新业务拓展低于预期的风险。