长电科技(600584):第四季度业绩继续恢复

4Q23扣非归母净利润中值环比增长27％,盈利能力继续回升。根据公司2023年业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润13.22-16.16亿元(YoY-50％至-59％),扣非归母净利润10.92-13.35亿元(YoY-53％至-61％);其中4Q23预计实现归母净利润3.48-6.42亿元(YoY-55％至-18％,QoQ-27％至+34％),中值4.95亿元(YoY-36％,QoQ+4％);扣非归母净利润3.45-5.88亿元(YoY-47％至-9％,QoQ-6％至+60％),中值4.67亿元(YoY-28％,QoQ+27％)。

   2023年客户需求前低后高,4Q订单总额恢复至上年同期。全球终端市场需求疲软,半导体行业处于下行周期,导致客户需求下降,产能利用率降低,同时,受价格承压影响,整体利润下降。公司严格控制各项营运费用,抵消部分不利影响。全年业绩同比下降比上半年业绩同比下降幅度有所减缓,下半年部分客户需求有所回升,四季度订单总额恢复到上年同期水平。

   先进封装技术布局全面,Chiplet高密度异构方案进入稳定量产。Yole预测全球先进封装市场至2028年以10.6％的CAGR增长,规模至786亿美元。长电科技聚焦关键应用领域,在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的SiP、2.5/3D、WLP、Fan-Out等先进封装以及混合信号/射频集成电路测试技术和大规模量产经验。2023年1月5日,公司宣布其XDFOI?Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段,同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货,公司有望在FPGA、CPU、GPU、AI和5G网络芯片等市场显著提升竞争力。

   投资建议:先进集成电路成品制造和技术提供商,维持"买入"评级。

   基于公司2023年业绩预告,考虑到全球半导体需求复苏略慢于我们此前预计,我们下调2023-2025年营收至294.51、343.76、391.78亿元(前值294.51、366.91、403.69亿元);归母净利润至14.91、25.31、33.58亿元(前值15.79、27.96、34.60亿元)。当前股价对应2024年17.2倍PE、1.56倍PB,维持"买入"评级。

   风险提示:芯片需求不及预期;市场竞争加剧;美国制裁加剧等。