航天环宇(688523):受益卫星互联网爆发与军工反弹,高弹性标的-深度报告

核心观点

   低轨卫星高景气,天地增量价值可观

   ①外压+内促,2.5W低轨星座迎新蓝海:俄乌战争等加速近地轨道争夺,Starlink已发射5000+颗星,国内发射场、火箭生产、卫星制造等均存差距,为抢抓未来制高点,国内启动GW+G60的2.5W颗低轨星座计划,卫星互联网迎来新蓝海;

   ②产品天地两端受益,把握卫星产业机遇:航天环宇布局空间段、地面段产品,打造星载天线、地面信关站天伺馈、卫星通信等规模化能力,天线两段共振,有望充分受益。

   国防信息化加速,外延无人机弹性可期

   ③军民需求共振,积极配套无人机能力:子公司自贡环宇已购置132亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力,随着军、民无人机市场+低空经济放量,有望开拓新增长极。

   立足航空航天,产业扎实客户高级

   ④研产双头绑定,受益国产大飞机放量:公司深度参与C919研制,与中国商飞成立合资公司配套航空工装和零部件,C919预计5年内产能达到150架/年,下游放量长期受益;

   ⑤卡位航空航天工艺装备,主业扎实客户高级:配套交付ARJ21、C919、CR929及各型军机的机身、机翼、平尾、垂尾的工艺装备及产品部件,主要客户为大型集团及其旗下院所、主机厂等单位,前五大客户占比84％+。

   投资建议:预计公司2023-2025年收入6.28/9.66/14.65亿元,同比增长56.3％/53.9％/51.7％,归母净利润分别为185/279/420百万元,同比增长50.6％/51.2％/50.5％,对应EPS0.45/0.69/1.03元,PE44.07/29.14/19.36,维持"增持-B"评级。

   风险提示:特种订单复苏不及预期、卫星互联网建设不及预期、新产品研发进度不及预期、市场空间测算不及预期。