爱柯迪(600933):2023超预期收官,2024电动智能继续开拓-系列点评一

事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告:公司2023年全年预计实现营业收入57.6～61.6亿元,同比+35.05％～+44.42％;预计实现归母净利润8.85～9.45亿元,同比+36.46％～+44.71％;预计实现扣非归母净利润8.40～9.00亿元,同比+39.24％～+49.19％。

   2023Q4单季度归母净利润同环比快速增长业绩创新高。按照公司业绩预告中值计算,公司2023Q4单季度预计实现营业收入17.3亿元,同比+39.3％,环比+8.4％;预计实现归母净利润3.17亿元,同比+31.6％,环比+57.3％;预计实现扣非归母净利润2.81亿元,同比+36.6％,环比+41.3％。我们认为公司2023年业绩表现超预期,主要原因系:1)收入端:2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量,带动营收规模大幅增长;2)利润端:不断提升内部管理效率,持续有效地推进降本措施,同时规模效应助力盈利水平向上改善,且汇兑收益等原因进一步提振公司业绩。

   新能源项目增长强劲降本增效持续推进。据公司披露,公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量,营收规模大幅增长,全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外,公司坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位,不断完善产品结构,配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲,单车价值量持续提升。管理方面,公司不断提升内部管理效率,持续有效地推进降本措施,且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升,经营质量得以改善。

   电动智能加速开拓市占率稳步提升。公司积极拥抱电动智能变革,新增开发如新能源汽车电驱(三合一、多合一)、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元,智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品,基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖,并不断向汽车结构件扩展,不断精湛工艺技术,丰富产品种类。

   投资建议:我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升,及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动,综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响,我们预计公司2023-2025年营收59.6/76.3/97.6亿元,归母净利9.15/11.54/14.85亿元,EPS为1.02/1.29/1.65元。对应2024年1月24日19.36元/股收盘价,PE分别19/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期;汽车产品客户拓展不及预期;原材料价格波动;海运费价格波动等。