晶升股份(688478):受益碳化硅加速放量,绑定大客户业绩高增长

事件:

   1月24日,晶升股份发布2023年年度业绩预告。公司2023年实现归母净利润6800-7800万元,同比增长96.90％-125.85％;其中单四季度实现归母净利润约2460-3460万元,同比增长59.93％-124.96％。公司2023年实现扣非归母净利润4100-4900万元,同比增长80.52％-115.74％;其中单四季度实现扣非归母净利润约1431-2231万元,同比增长20.76％-88.25％。

   点评:

   24年碳化硅车型加速放量,享受衬底产能10倍扩产红利。公司是国内碳化硅长晶炉龙头,产品已进入三安光电、比亚迪半导体、东尼电子、天岳先进等下游核心客户。2024年初以来,华为智选S7、问界M9、小米汽车等800V碳化硅车型密集发布,预计2024年碳化硅在新能源电车中的渗透率将呈翻倍增长。2026年国内碳化硅衬底有望达到500万片,是2022年国内碳化硅衬底产能的10倍,公司将充分受益碳化硅扩产红利。

   积极响应定制化需求,长晶炉份额持续提升。当前衬底厂商良率参差不齐,衬底厂商为了提升良率降低成本,对温度、热场等DIY需求突出,与竞品的标品策略不同,公司积极响应下游提升良率的定制化需求,份额有望从目前的20％提升至40％,具备强α。且随着公司收入的快速增长,规模效应释放,将有效摊薄研发支出、固定资产投资等固定成本,助力利润率提升。纵向拓展外延炉、切割设备等领域,进一步打开成长空间。为进一步完善碳化硅生产设备布局,公司纵向延伸碳化硅外延生长和晶体加工设备,大力研发多线切割机设备和多片式CVD设备,目前进展顺利,研发成功后有望凭借现有的客户优势快速导入,提升在单一客户的价值量占比,有望进一步打开公司成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年归母净利为0.73/1.51/2.51亿元,对应PE为73/35/21倍,考虑到未来3年公司有望进入快速扩张期,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术路径变化