吉祥航空(603885):经营恢复领先,业绩扭亏为盈

吉祥航空于2024年1月24日发布2023年年度业绩预盈公告:公司预计2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间,较2022年同期减亏48.28-50.28亿元;预计2023年度扣非归母净利润为6.35亿元至8.55亿元之间,较2022年同期减亏47.93-50.13亿元。

   2023年前三季度公司实现归母净利润11.34亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在2.54亿元至4.54亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润11.19亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在2.64亿元至4.84亿元。

   2023年受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,全年利润扭亏为盈,具体如下:净增飞机7架。截至2023年12月31日,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机。

   经营恢复持续领先。2023年全年,公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79％、153.17％,恢复至2019年同期的117％、114％,恢复速度行业领先,其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126％、123％,国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74％、66％,地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90％、88％。

   客座率方面,2023年公司平均客座率82.81％,仅低于2019年同期2.42pct。

   预计2023年公司汇兑损失收窄。2023年1月初至12月底,美元兑人民币汇率升值1.95％,测算2023年全年公司汇兑损失约为1.45亿元,远低于2022年的10.62亿元。

   盈利预测、估值及投资评级:2023年公司恢复速度行业领先,全年业绩成功扭亏,但2023年四季度油价水平仍高,行业需求减弱,对公司全年业绩造成一定程度拖累。2024-2025年,随着航空市场的进一步恢复,行业供需格局或持续改善,行业票价有望维持或略高于2023年水平。我们认为公司飞机利用率将持续上升,固定成本有望持续摊薄,从而带动公司业绩进一步上行。考虑到公司盈利恢复,缴纳所得税恢复至正常水平,且2024-2025年行业票价水平或相对稳定,我们调整此前对公司的盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为7.51/18.39/31.22亿元(原预测12.12/18.39/42.58亿元),对应PE分别为37.4X/15.3X/9.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。