长电科技(600584):智能手机需求推动Q4业绩延续改善-公告点评

长电发布2023年业绩预告,预计Q4归母净利环比持续提升(中位数+3.6％)

   长电科技发布2023业绩预告,2023年实现归母净利润13.22～16.16亿元,同比减少49.99％～59.08％。其中,在产能利用率环比改善的推动下,4Q23预计实现归母净利润中位数4.95亿元,同比降低36.38％,环比提高3.61％,全年呈现逐季修复趋势。但低于我们此前预计的5.53亿元,我们认为主因北美大客户手机业务占比提升影响,Q4毛利率环比承压。考虑到2024年终端需求或呈现弱复苏趋势,公司产能利用率及毛利率改善幅度可能慢于我们此前预期,因此下调2023/2024/2025年归母净利润预测3.6％/5.7％/6.2％至14.71/24.95/30.55亿元。给予公司24年较行业溢价的24.0xPE(可比公司Wind一致预期均值21.9x,主因公司在2.5/3D等先进封装领域的抢先布局优势),维持目标价33.32元及"买入"评级。

   4Q23回顾:手机等需求延续推高公司稼动率,大客户占比提升影响毛利率

   Q4主要手机等消费电子需求延续复苏态势。根据IDC数据,Q4全球手机出货量3.26亿台,同比增长8.5％,环比增长7.7％;根据中国信通院数据,Q4中国手机出货量7,773万台,同比增长28.1％,环比增长30.8％,增速高于全球平均增速。Q4智能手机需求延续增长,带动了公司北美大客户等的持续拉货。Q4稼动率或实现环比增长,同时我们认为当前封测价格基本见底,继续下探空间较小。Q4稼动率提高推动营收环比增长。但由于大客户业务营收占比提升小幅拖累毛利率,Q4归母净利润环比小幅增长3.61％。

   展望:24年业绩有望持续增长,中长期看好公司先进封装差异化竞争优势

   展望2024,考虑智能手机、PC等消费需求有望持续修复,公司稼动率有望呈现逐季提升趋势,毛利率同比改善,我们预计24年净利润有望延续同比增长态势。中远期来看,我们看好公司产品结构的持续优化:1)客户高附加值新品导入有望提升盈利能力;2)公司加速从消费类市场向需求长期增长的汽车电子、HPC/AI等高附加值市场的重心转移,积极推进2.5/3D、Chiplet等高性能封装技术及高附加值产能布局,看好公司长期成长动能。

   维持目标价33.32元及"买入"评级

   考虑终端需求呈现弱复苏态势,我们下调23/24/25归母净利预测3.6％/5.7％/6.2％至14.71/24.95/30.55亿元,对应EPS0.82/1.39/1.71元。

   给予公司24年24.0xPE,维持目标价33.32元,及维持"买入"评级。

   风险提示:封测行业景气度不及预期;新技术及产品研发不达预期的风险。