乐歌股份(300729):业绩大幅增长,海外仓先发优势释放-公告点评

核心观点:

   发布业绩预增公告,盈利实现大幅增长。乐歌股份发布2023年年度业绩预告,全年预计实现归母净利润6.10-6.50亿元,同比增长178.88％-197.17％;实现扣非后归母净利润2.30-2.50亿元,同比增长121.26％-140.50％,公司业绩高增,实现2023年圆满收官。

   跨境电商高景气度,自主品牌扬帆起航。中国跨境电商品牌出海趋势不断加强,公司乘借行业东风,大力发展自主品牌。据公司23年半年报,公司自主品牌销售占比已达71.29％,独立站销售同比+8.48％,自主品牌"FlexiSpot"升降桌在亚马逊、家得宝等平台同品类销量持续排名第一。公司预计加大品牌建设,发挥中国制造优势,抓住流量新趋势,顺利完成传统代工企业向自建品牌的亮眼转型。

   海外仓先发优势强劲,独有前瞻眼光奠定出口壁垒。据公司23年半年报,截至23H1,公司在全球拥有海外仓12个,面积达27.58万平方米,此外小仓换大仓与租赁转自建策略持续并行,仓库面积有望在24年继续提升,并进一步拉高海外仓业务利润率水平。本轮中国企业出海趋势催生对海外仓库的爆发性需求,公司前瞻性布局公共海外仓业务获得明显的竞争优势和盈利回报。

   盈利预测与投资建议:海外电商购买渗透率仍有提升空间,公司预计加大独立站投入,增强客户触达,自主品牌有望维持高增。海外仓规模效应驱动盈利增长,公司海外仓前瞻性布局有望充分释放先发优势。预计23-25年EPS为2.00/1.46/1.73元/股,参考行业可比公司估值给予公司24年14xPE合理估值,对应合理价值20.42元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,海外需求不及预期,地缘政治风险。