乐歌股份(300729):智能家居及海外仓双轮驱动,盈利能力显著改善-公司点评报告

事件:公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比+178.9％-197.2％,实现扣非归母净利润2.3-2.5亿元,同比+121.3％-140.5％,其中非经常性损益为公司出售位于加州的海外仓,产生税后收益3.62亿元。单季度来看,预计23Q4实现归母净利润0.93-1.33亿元,同比+54.3％-120.5％,实现扣非归母净利润0.77-0.97亿元,同比+103.0％-155.5％。

   公司海外仓业务高速增长。随着美国电商渗透率持续提升、中国跨境电商品牌出海趋势不断加强,大幅提升了海外仓需求。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位,累计服务出海企业超过600家。通过有序扩仓和库容率提升,发件数量同比显著增加,尾程折扣议价能力增强,盈利能力持续改善。

   有序扩仓+库容率提升推动盈利能力改善。目前,公司共运营12个海外仓,面积超过28万平米,2024年预计新增10-15万平米,同时开建美东/美西两个仓库,自建仓预计2025年投入运营,以自建仓取代租赁仓,盈利水平有望进一步提升。公司海外仓客户多为垂直类目的头部卖家,自身拥有较高增长,海外仓需求增加,亚马逊仓库2024年对中大件收费涨幅较多,乐歌海外仓以中大件配套服务为主,价格优势更加明显。现有客户增量叠加2023年四季度新增客户带来的业务增量,预计新开仓后有望保持快速填仓态势。

   自主品牌业务保持稳健。受益于品类渗透率提升,公司作为升降桌行业头部企业,拥有设计、研发、制造、营销、渠道等多方面的先发优势,同时公司主动调整产品结构,推出高性价比系列,其次拓展新品类,如电动沙发等,以及开拓东南亚、中东等新市场,自主品牌总体保持稳健增长。

   此外,2023年海运费处于低位,原材料价格整体平稳,美元兑人民币中间价回升,均对利润形成正向拉动。

   盈利预测与估值:公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动、协同发展,预计公司2023-2025年归母净利润6.39/4.53/5.19亿元,当前股价对应PE为9/12/11x,给予"推荐"评级。

   风险提示:业绩预告数据仅为初步核算数据,未经审计,具体准确财务数据以年报为准;海外终端需求不及预期;汇率波动。