九强生物(300406):业绩符合预期,看好2024年国改赋能加速落地-公司点评报告

投资要点

   事件:近期公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5.06-5.45亿元,同比增长30％-40％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润4.92-5.31亿元,同比增长27.76％-37.86％;2023年预计非经常性损益对净利润的影响1343万元,主要为政府补助。

   全年业绩符合预期,看好24年诊疗加速复苏。根据公告取中值计算,预计2023年公司归母净利润5.25亿元,同比增长约35％,预计扣非净利润5.12亿元,同比增长约33％。2023年Q3因医疗反腐等政策影响,公司单季度业绩增速有所波动,Q4以来随着反腐等政策的边际缓和,同时叠加低基数效应,我们预计公司业绩有望迎来加速恢复。参考公司历史收入、利润率等财务数据结合行业可比公司表现,我们预计公司2023年全年收入增长有望达到15％-20％,其中生化业务预计2023年可能实现15-20％的增长,病理业务受1月疫情影响可能实现10-20％增速,血凝业务作为公司重点培育的创新业务预计2023年收入可能30+％增长。

   国改赋能全面加速,2024年平台型诊断公司有望启航。近期公司陆续披露《关于公司事业部制改革的公告》、《关于公司战略发展规划的公告》等文件,计划推进事业部改制,推动两大业务体系协同发展,通过内生发展、企业合作与外延并购相结合的方式,逐步打造成为平台型公司,并针对组织架构、外延发展、销售网络、终端服务、质控体系等方面提出详细的战略发展举措,未来将持续夯实生化领域龙头地位,大力发展病理板块,预计未来5年将实现利润翻倍,未来有望逐渐成长为综合性、平台化的体外诊断头部企业。同时公司近期持续回购股份拟用于股权激励或员工持股计划,进一步彰显了公司以及大股东国药对九强长期发展的充足信心。

   盈利预测与投资建议:根据公司公告我们调整盈利预测,预计随着公司国改进展的快速推进,公司常规业务有望持续提质增效,病理、血凝等业务有望不断保持高速增长,生化等传统业务有望占据领先优势,同时股权激励费用等可能对短期利润端造成一定影响,预计2023-2025年公司收入17.44、20.99、25.39亿元(调整前17.41、20.97、25.38亿元),同比增长15％、20％、21％;预计2023-2025年归母净利润5.10、6.09、8.08亿元(调整前5.10、6.32、8.09亿元),同比增长31％、19％、33％。公司当前股价对应2024年约16.8倍PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持"买入"评级。

   风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。