拓荆科技(688072):2023年预告收入略低于我们预期,截至年末在手订单同比增长超39％

2023年预告盈利同比增长62.81％至95.38％拓荆科技披露2023年年度业绩预增公告,公司预计实现收入26至28亿元,同比增长52.44％至64.17％,预计实现归母净利润6至7.2亿元,同比增长62.81％至95.38％,扣除非经常性损益后净利润为2.8亿元至3.3亿元,同比增长57.21％至85.28％。

   公司营业收入由于季节性因素影响确收节奏,略低于我们预期,归母净利润超我们预期,主要原因为政府补贴或公允价值变动损益导致的非经常性损益较高。

   关注要点营业收入仍保持快速增长:公司2023年预计实现营业收入26至28亿元,同比增长52.44％至64.17％,主要原因为公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效,PECVD设备、ALD设备、SACVD设备持续拓展工艺,量产规模不断扩大,销售收入大幅度提升;HDPCVD设备、混合键合设备顺利通过客户端产业化验证,实现了产业化应用。

   归母净利润及扣非归母净利润均实现快速增长:公司预计2023年实现归母净利润6至7.2亿元,同比增长62.81％至95.38％,扣除非经常性损益后净利润为2.8亿元至3.3亿元,同比增长57.21％至85.28％,扣非归母净利润率为10％至13％,较2022年的10％保持持平或略增。

   在手订单同比增长超39％:截至2023年年末,公司在手销售订单金额超过64亿元(不含Demo订单),较2022年末46.02亿元同比增长超39％,新签订单饱满,我们认为主要原因为公司PECVD、SACVD及ALD设备市占率逐步提升,为公司后续业绩增长提供了有力的保障。

   盈利预测与估值由于季节性因素影响公司收入确认节奏,我们下调公司2023年营业收入预测4％至27亿元,由于公司因政府补贴/公允价值变动损益导致的非经常性损益较高,我们上调公司2023年归母净利润预测10％至6.53亿元,我们维持2024年盈利预测不变并引入2025年盈利预测,我们预计2025年公司实现营业收入/归母净利润53.62/12.96亿元,当前股价对应公司2024/2025年36.8/25.1xP/E,我们采用远期P/E估值法对公司进行估值,由于半导体行业估值中枢下行,下调2027年估值至25xP/E并折现,下调目标价22.7％至215元,对应公司2024/2025年45.6/31.3xP/E,较当前股价仍有24.2％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险晶圆厂资本开支下滑,新产品研发验证不及预期,零部件供应风险。