天目湖(603136):Q4业绩平稳增长,提质扩容潜力可期

事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司预计实现归母净利1.4-1.55亿元/同比增长589％-663％,恢复至2019年的113-125％,实现扣非归母净利1.3-1.45亿元/同比增长947％-1068％,恢复至2019年的107-119％。

   公司积极推进营销引流,Q4营收平稳增长根据业绩预告,公司预计4Q23实现归母净利0.2～0.35亿元/同比增长12％～96％,恢复至19年同期的228％～399％,实现扣非净利0.16～0.31亿元/同比增长7％～110％,恢复至19年同期的179％～351％。面对长线游客源分流,4Q23公司积极推进营销和运营,通过"宠粉双11"、"马拉松体育市集"、"天目湖年夜饭"等活动进一步增强营销引流,助力公司业绩增长。

   国内旅游消费需求稳健,2024年公司提质扩容或带动业绩弹性释放元旦假期,天目湖接待游客人次/收入分别超19年同期60％/80％,各类业务实现全面增长,温泉项目火爆。文旅部预计2024年国内旅游出游人次超60亿人次,国内旅游收入超6万亿元,分别同比增长11％、15％。我们认为国内旅游消费需求稳健,伴随公司积极推进活动策划及宣传引流,2024年新项目盈利有望在低基数上实现更好的释放。此外,2024年公司将全力推进漂流项目开业工作,预计有望于2024年暑期旺季前投产,进一步带来增量利润。

   储备项目提供成长支撑,国资入主赋能公司长远发展中长期来看,公司不断强化一站式旅游目的地的产品打造,储备项目众多,南山小寨二期、御水温泉三期和动物王国等项目投运将为公司提供成长支撑点。此外,国资入主后充分授权赋能公司,公司仍保持独立运营,本地旅游资源开发+外延扩张能力也得到进一步强化,未来盈利增长点仍多。

   公司估值的判断与评级说明:公司区位优势显著,项目运营能力优异,同时地方政府进一步赋能资源整合,未来伴随新项目逐步爬坡,以及南山小寨二期、动物王国等项目投运,成长空间可观。我们预计公司2023-25年归母净利各为1.5、2.0、2.6亿元,当前股价对应PE各为26X、19X、15X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险;新项目爬坡不及预期的风险;自然灾害的风险。