卓胜微(300782):4Q23业绩预告反映常规拉货节奏变化,公司持续聚焦滤波器产线自建

业绩预览

   4Q23业绩预告:收入符合我们预期,业绩略低于我们预期卓胜微公布2023年业绩预告:公司2023年预计实现收入43.94亿元,同比增长19.5％,2023年预计实现归母净利润10.8～11.7亿元,对应同比增长区间为1.1％～9.15％。

   拆分至4Q23单季度:公司4Q23预计实现收入13.20亿元,同比增长100％/环比下滑6％,公司4Q23预计实现归母净利润2.61～3.48亿元,对应同比增长区间为210％～313％/对应环比下滑区间为-42％～-23％。

   我们认为公司4Q23单季度预告收入符合我们预期,业绩表现略低于我们预期:1)收入端,公司表现符合消费电子常规拉货节奏。考虑到3Q23行业存货水位底部信号明确,加之行业受益于节假日消费刺激以及部分安卓客户的集中补库需求,3Q23为公司全年单季度收入高点,4Q23收入环比微降反映行业常规拉货节奏;2)利润端,4Q23业绩环比下滑或集中反映模组化布局带来的投入。考虑到公司持续推动高端射频模组化布局及芯卓工厂的建设,我们推测公司四季度费用率或将环比三季度有所提升,以反映年底股权激励、员工薪酬奖金等费用端波动,我们持续看好公司平台化战略落地。

   关注要点

   聚焦自建滤波器产线,模组化布局稳步推进。回顾2023年,截至中报,公司公告其交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器超1.6亿颗,并在2023年成功量产L-PAMiF、L-FEMiD等复杂模组新品。

   展望2024年,我们看好公司在L-PAMiF、L-FEMiD等量产新品上持续扩大自身的市场份额,同时在未来不断推动集成度较高的L-PAMiD产品纵深研发,我们建议投资人紧密跟踪模组新品的研发进展。

   盈利预测与估值

   卓胜微目前交易于37.3倍2024年和27.2倍2025年市盈率。考虑到射频行业在经历3Q23库存修补拉货后逐步进入正常的拉货节奏,加之公司持续推动射频平台型企业建设,芯卓产线研发投入预计将小幅增长,我们审慎下调公司2023年/2024年归母净利润预测17％/9％至11.42/17.1亿元,同时引入2025年归母净利润预测23.4亿元。我们维持跑赢行业评级,考虑到卓胜微仍是国产射频企业龙头之一,且长期平台化战略持续稳步落地,我们维持目标价于150.0元,对应46.9倍2024年市盈率/34.2倍2025年市盈率,较当前股价具备25.8％的上行空间。

   风险

   智能手机终端需求不及预期;毛利率进一步下滑;新产品导入不及预期。