乐歌股份(300729):23Q4扣非高增103-155％,预计24Q1延续高增趋势-公司点评报告

公司发布2023年年度业绩预告

   公司2023年实现归母净利润6.1-6.5亿元,同增179-197％,扣非归母净利润2.3-2.5亿,同增121-141％;23Q4实现归母净利润0.93-1.33亿元,同增54-121％,扣非归母净利润0.77-0.97亿元,同增103-155％。

   2023年公司智能家居和海外仓双轮驱动,业绩增长系:

   1)海外仓高增。随美国电商渗透率提升、中国跨境电商品牌出海趋势加强,大幅提升海外仓需求。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位,累计服务出海企业超过600家。通过有序扩仓和库容率提升,发件数量同比显著增加,尾程折扣议价能力增强,盈利能力持续改善。

   2)自主品牌保持增长。受益于升降桌市场渗透率提升,品牌红利显现。

   3)2023年海运费处于低位,原材料价格平稳,美元兑人民币中间价回升。

   4)2023年年初公司出售了位于加利福尼亚州6075LanceDr,Riverside,CA92507的海外仓,增加了当期资产转让税后收益人民币3.62亿,产生非经常性损益。

   海外仓竞争优势显著,预计盈利能力稳定

   公司2024年计划扩仓10-15万平米,预计新开仓有爬坡过程,填仓进度或将影响净利率,然而现有客户增量加上23Q4新增新客户业务增量,预计新开仓库填仓速度较快,整体盈利能力稳定。

   我们认为公司海外仓成本端具备竞争优势,与FedEx、UPS等快递服务商合作时间长、业务规模大、议价能力强,此外公司具备可用于自建海外仓的土地储备,仓库自持成本远低于仓库租金成本。供需两旺,看好产业潜力行业需求端,有望受益于跨境电商行业高景气及亚马逊对中大件提价,公司价格优势更明显;供给端,续租租金上涨等因素导致的成本变化使得行业洗牌,此外仓储物流行业重视仓库位置,而在供给有限情况下,乐歌已合理建设完成美东、美西仓库的均衡布局。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   根据公司业绩预告,我们调整23年盈利预测,预计公司23-25年公司归母净利润分别为6.3/4.6/5.2亿元(前值为5.9/4.6/5.2亿),PE分别为9/13/11X。

   风险提示:海外需求复苏不及预期;新开仓填仓进度不及预期;升降桌渗透率提升不及预期;业绩预告为初步核算结果,具体数据以正式发布23年报为准