乐歌股份(300729):海外仓与家具销售业务快速增长,全年扣非归母净利润同增超120％-2023年业绩预告点评

业绩简述:1)2023:预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比增长178.9-197.2％,扣非归母净利润2.3-2.5亿元,同比增长121.3-140.1％。2)4Q23:经计算,预计实现归母净利润0.93-1.33亿元,同比增长54.3-120.5％,环比增长26.7-81.1％,扣非归母净利润0.77-0.97亿元,同比增长103.0-155.5％,环比增长9.7-38.0％。

   海外仓业务快速增长,家具销售业务保持增长,同时成本端不利因素改善。公司全年业绩增长得益于:1、公司海外仓业务高速增长。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位,累计服务出海企业超过600家。通过有序扩仓和库容率提升,发件数量同比显著增加,尾程折扣议价能力增强,盈利能力持续改善。2、受益于升降桌市场渗透率提升,公司自主品牌业务保持增长。3、2023年,海运费处于低位,原材料价格整体平稳,美元兑人民币中间价回升,上述影响净利润的不利因素有所改善。4、年初出售海外仓,产生非经常性收益3.62亿元。定增建设"美国佐治亚州Ellabell海外仓项目"已过会。公司定增拟募资不超过人民币5亿元(含本数),发行股票数量不超过9336万股(含本数),且不超过发行前总股本的30％。建成后公司将增加9.3万平米仓库,预计年包裹处理量209万件。预计至27年,公司拥有成熟运营的海外仓面积33.93万平方米,可实现年货物处理量超700万件,22-27年年货物处理量的年均复合增长率为约30％。该项目达产后预计未来每年新增折旧金额为1716万元,进入成熟状态运营后每年新增营业收入和净利润分别为6.58亿元和7187万元。

   线上家具渗透率提升,海外仓需求有望不断上升。2023年由于仓库续租租金上涨等原因,行业洗牌,逐渐产生行业龙头,公司在价格和服务上具备优势:①自持土地资产,截至23H1,公司购买土地4800亩,建成仓库后可节约租赁成本;②规模优势,22年完成包裹处理量193万件,定增募投项目预计年处理量209万件,预计27年总体处理量超700万件,公司与UPS、Fedex等尾程物流商建立良好的合作关系,为客户提供优惠的尾程配送价格。

   投资建议:从需求端来看,海外大件家居线上渗透率提升,需求端旺盛,公司2024年将扩仓10-15万平米。从公司盈利能力来看,随着自建仓落地,有望降低成本提升毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计23-25年实现收入40.14/52.36/70.09亿元,同比增长25.1％/30.4％/33.9％,预计23-25年实现归母净利润6.16/4.78/5.11亿元,同比变化+181.6％/-22.5％/+7.1％,对应23-25年PE为9/12/11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。