华勤技术(603296):全球智能硬件领先者,AI赋能打开成长空间-深度报告

核心提要

   核心要点:公司为全球领先ODM大厂,受益"智能化、全球化、集约化"三重成长驱动,迎来量价齐升。

   一、全球智能硬件平台型企业,构建ODMM核心竞争力

   公司是在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业,构建"运营能力、研发+跨品类整合、供应链稳定+成本优势、精密结构件"四大核心优势。根据Conterpoint数据及公司销量数据,以"智能硬件三大件"出货量计算(包括笔记本电脑、平板电脑和智能手机),2021年,公司整体出货量超2亿台,位居全球智能硬件ODM行业第一。

   二、AI大模型赋能智能终端,产业转移推动大陆ODM发展

   我们认为,端云混合大模型将会重新定义终端,更具效率、更好交互、更有个性,且伴随半导体产业转移大陆的趋势,或带动ODM量价齐升。1)AIPC:IDC预测,2027年中国AIPC渗透率或超过84％。2)AI服务器:大模型训推带动算力需求,英伟达FY2024Q2-Q3数据中心收入连续两季翻倍增长。3)AI手机:Conterpoint预测,2027年全球AI手机销量有望达5.22亿台、市占率40％。4)AIoT:大模型从数字世界走向物理世界的必经之路。

   三、发展"2+N+3"产品矩阵,服务器+智能汽车增长迅速

   1)笔电:公司将轻薄化技术、窄边框设计等应用到笔电业务,未来有望受益于大陆笔电ODM市占率提升+全球PC市场回暖+windows10停用。2)手机:2022年公司占全球智能手机ODM/IDH出货量份额约为28％,未来或受益AI赋能+市场复苏+ODM渗透率提升。3)平板电脑:根据Conterpoint,2021年全球平板电脑ODM厂商公司位列第一。4)数据中心:公司是国内少数能提供从通用服务器、异构人工智能服务器等全栈式产品组合的厂商。

   2023Q3,业务营收41.53亿元,同比+670％。5)智能汽车:公司在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品领域均已实现突破。2023Q3,公司座舱域控8155平台量产发货,已经定点到多个主流主机厂。

   投资建议:我们预计公司2023～2025年分别实现归母净利润为26.74/31.17/36.98亿元,同比+4％/+17％/+19％,EPS为3.69/4.30/5.11,对应PE分别为18.20/15.61/13.16X。我们认为公司有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖,有望从量、价两方面打开成长空间。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,AI大模型发展不及预期,新业务发展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。