中航西飞(000768):业绩预告符合预期,长期激励计划彰显发展信心-公司点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预告,预计23年实现归母净利润为84,000万元～94,000万元,比上年同期增长61％～80％。

   降本增效成果显著,利润端实现高速增长符合预期

   公司预计23年实现归母净利润8.4～9.4亿元(+61％～80％),扣非归母净利润7.7～9.0亿元(+84％～115％)。单季度来看,Q4预计实现归母净利润为0.36～1.36亿元,扣非归母利润为0.09～1.39亿元,均同比扭亏。公司于2023年持续推进产品改进和系列化发展,交付的航空产品数量比去年同期增加;同时公司注重降本增效,推动成本管控,盈利能力有所提高,利润实现高速增长。

   日常关联交易额度预计稳定增加,有助于提高公司生产经营效率

   近期,公司预计2023年度与控股股东航空工业及其所属单位发生关联交易额度为231.35亿元,截至11月30日已发生187.73亿元,本次公告预计2024年度日常关联交易总金额达281.60亿元,比23年预计值增长21.72％。我们认为,日常关联交易额度的提高,有利于优化公司及相关关联方的生产过程,有效提高生产经营效率。

   长期股票激励计划启动,彰显公司长期发展信心

   2022年11月,公司开启长达十年的股票激励计划,采取分期实施的方式,涉及的公司标的股票总量不超过公司总股本的10％。2023年2月,公司完成第一期限制性股票激励计划的首次授予工作,授予价格为13.45元/股,授予261人共计1309.5万股,占授予日公司总股本的0.4730％。本计划解除限售的公司业绩条件为:1)23/24/25年EOE分别不低于11.5％/12％/12.5％;2)以2021年度为基数,21-23/24/25年度扣非归母净利润的年复合增长率不低于15％;3)23/24/25年△EVA(EVA计算基准为扣非净利润)大于0。长期股票激励计划能充分调动高管及工作人员的积极性,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保长期发展目标顺利实现。

   国内航空系统行业领先企业,具备核心竞争力

   公司主要从事军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务,是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商,是我国最大的运输机研制生产基地,是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机以及国外民用飞机的重要零部件供应商。

   盈利预测:鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位,预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为9.03、16.06、21.97亿元,对应EPS分别为0.32、0.58、0.79元,对应PE分别为60.36、33.95、24.82倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险。