乐歌股份(300729):海外仓需求旺盛,23年利润增长亮眼

公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比增长178.88％-197.17％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.3-2.5亿元,同比增长121.26％-140.50％,预计实现基本每股收益1.9578-2.0862元/股公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比增长178.88％-197.17％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.3-2.5亿元,同比增长121.26％-140.50％,预计实现基本每股收益1.9578-2.0862元/股。

   跨境电商的高速发展拉升对于海外仓的需求,公司持续扩仓以强化规模优势。公司当前库容28万平方米,在跨境电商行业的快速发展下,Q4接近满仓,未来新增10-15万平米租赁仓库、20万平米自建仓库预计分别将于24年、25年投入运营,海外仓业务有望持续为营收提供高增量,且规模效应下公司仓库仓储的经营效率、尾程派送的议价能力也有望强化,盈利能力有望持续上行。此外红海事件拉长备货周期,促使卖家增加备货量,新增海外仓的利用率有望快速上升,缩短从投用至盈亏平衡的时间。

   跨境电商业务产品结构调整,性价比升降桌及电动沙发带来新增长曲线。为顺应行业性价比趋势以及助力公司开拓新兴市场的发展战略,公司及时调整产品策略,推出客单价在200美元以下的产品,并布局电动沙发品类,24年随着性价比产品及新品类的放量,跨境电商业务有望迎来新发展。

   公司主营业务发展稳健,跨境仓储物流打开第二增长曲线。1)公司主营业务发展稳健,高研发投入累积技术壁垒,全球化产能布局增强供应能力,产品力得到提升;公司大力投入品牌建设,通过媒体营销投放拓宽品牌知名度,走品牌发展之路。2)公司积极拓展海外仓业务,采用"小仓换大仓"的方式滚动发展海外仓,平缓运输及仓储费波动对公司业绩的影响,并通过规模效应增强公司盈利能力。我们预计公司2023年～2025年营业收入分别为39.9/48.7/58.5亿元,同比+24％/22％/20％,由于存在大额非经常性损益,归母净利润分别为6.4/4.7/5.7亿元,同比+191％/-26％/+20％,对应23年PE为8.9,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。