菲利华(300395):石英龙头,隐形冠军-公司首次覆盖

投资要点:

   首次覆盖菲利华,目标价41.45元,给予"增持"评级。十四五航空航天高景气,半导体市场繁荣拉动石英产品需求,我们预计2023-2025年EPS为1.13/1.48/1.94元,综合PE与PB两种估值方法,给予公司目标价41.45元,对应2024年28倍PE,给予"增持"评级。

   受益航空航天高景气,半导体业务内需外贸双提升。1)公司是航空航天石英纤维主导供应商,十四五航空航天装备建设加速显著驱动公司石英纤维业绩释放。2)半导体制品发力内需及海外市场,气熔石英已通过三大半导体原厂设备商和日立高新认证;公司新增电熔石英玻璃锭650吨产能及合成石英玻璃锭120吨产能,持续推进中;石英制品已通过中微半导体与北方华创认证,显著受益半导体市场海外需求提升及国内产品市场渗透率提高。

   持续向下游延伸,拓展高端市场需求。1)航空航天业务持续向石英纤维下游拓展,已拥有石英纤维、立体编织至复合材料的完整产业链,复材产能建设已完成,公司已有多个高性能复合材料产品通过用户考核,另有多个项目处于研发过程中。2)光掩膜基板是IC、FPD等生产中的重要耗材,市场对高端产品的需求较为旺盛,公司推出国内首创8.5代TFT-LCD光掩膜基板,10.5代TFT-LCD光掩膜基板已实现量产。3)上海石创半导体用高纯石英制品加工项目已建成投产。

   催化剂:石英纤维复材下游型号批产

   风险提示:航空航天下游需求不及预期,半导体市场景气度不及预期