龙迅股份(688486):股票激励计划收入目标亮眼,关注后续多款新品放量节奏

龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片,公司产品广泛应用于PC及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域,未来汽车等领域占比有望逐步提升。龙迅股份发布2024年股票激励计划,结合公告信息,点评如下:首次发布股票激励计划,覆盖人数高达132人。本次激励计划拟授予限制股票138.52万股,占股本总额的2％,其中首次授予123.67万股,占股本总额的1.79％,占本计划总额的89.28％;预留14.85万股,占股本总额的0.21％,占本计划总额的10.72％。本计划第一类和首次授予第二类限制性股票拟激励对象合计132人,约占公司在册员工总数(2022年报)168人的78.57％,主要包括董事、高管、核心技术人员和需要激励的员工,授予价为70元/股。

   股票激励计划2024-2026年营收同比增长目标值分别为50％/67％/50％。本激励计划公司层面考核年度为2024-2026年,在各考核年度的毛利率均满足不低于40％的前提下,以2023年的营收为基数,年度营收相对于2023年增长率的目标值2024-2026年分别为50％/150％/275％,目标值的年度同比增长分别为50％/67％/50％;年度营收相对于2023年增长率的触发值2024-2026年分别为15％/75％/162％,触发值的年度同比增长分别为15％/52％/50％。假定24M1底授予权益,预计本计划首次授予需摊销的总费用为3775万元,其中2024-2027年分别为1957/1185/588/45万元。

   公司布局汽车和AR/VR等成长性下游,关注2024年新品验证和放量进展。

   公司下游分布较为分散,22H1汽车电子和AV/VR的营收占比分别为7％和4％,预期2023全年汽车电子的占比有所提升,AR/VR领域某客户的分离式VR眼镜解决方案需2颗视频桥接芯片,可将SoC输出的MIPI转为Type-C信号,在VR眼镜的左右两块屏幕处再将Type-C输出为MIPI信号。据公告,目前车载SerDes芯片组已成功流片,逐步在部分车厂和Tier1客户处验证,需要关注2024年的验证或量产进度。同时公司开发12.5Gbps讯号中继器芯片项目,未来有望在通信高速背板、基站、光传输网、Data通讯等领域应用。

   投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片,未来车载Serdes芯片有望逐步放量,同时公司亦布局AR/VR和服务器等领域,我们最新预测23-25年营收为3.16/4.47/6.29亿元,归母净利润为0.92/1.33/1.82亿元,对应PE为72.7/50.5/36.8倍,对应EPS为1.33/1.92/2.63元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险、大额解禁风险