华曙高科(688433):从航空航天到消费电子,3D打印渗透率提速

公司是国内领先的3D打印设备、材料供应商。公司围绕3D打印产业链跨上下游布局,是全球极少数同时具3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业,致力于为全球客户提供金属(SLM)增材制造设备和高分子(SLS)增材制造设备,并提供3D打印材料、工艺及服务。根据3D科学谷,中商产业研究院数据,公司21年中国增材制造设备的市场份额为7％,位列第六位(内资第一位)。

   3D打印引领新工艺创新,下游应用百花齐放。根据荣耀官网,荣耀折叠手机MagicVs2钛合金铰链背板采用金属3D打印加工工艺;根据公司微信公众号,航越科技与公司合作将3D打印技术与贵金属(金属银等)文创工艺品相结合,生产效率相比传统方式可提升80％以上;南京理工大学基于公司设备,自主研发碳纤维增强PEEK复合材料SLS制备工艺,解决高熔点材料成形难题。根据华经产业研究院数据,21年全球增材市场规模达到152亿美元,且预计25年将增长至298亿美元。我们认为,随着3D打印技术迭代和降本,该类工艺逐渐由军工向消费行业外溢,在3C、汽车、机器人等行业具备较大应用潜力。

   募投扩产突破产能瓶颈,前瞻布局保持竞争优势。据公司首轮问询回复,公司21年产能利用率达112.6％,现有产能已不能满足公司业务规模的快速发展需要。公司23年IPO募集资金用于增材制造设备扩产等项目,扩产项目建设期为2年,建设完成后3年达产,达产后预计新增381台3D打印设备,持续提升公司的竞争优势。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润1.51、2.15、3.16亿元,EPS分别为0.37、0.52、0.76元/股。给予公司2024年70xPE,对应合理价值36.31元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:产品质量、市场拓展、批产进度、专利风险等。