太平鸟(603877):盈利能力改善,业绩拐点值得期待-事件点评

事件:公司发布业绩预告,2023年实现收入78亿元、同降9％,实现归母净利4.15亿元、同增约125％,实现扣非净利2.75亿元、同比增加3.02亿元。据此测算2023Q4公司实现收入约25.8亿元、同增8％,归母净利2.06亿元、同增542％,扣非净利1.40亿元、同比扭亏,公司收入恢复同比增长,业绩拐点逐步显现。

   点评:

   23Q4收入同比恢复增长,盈利水平提升明显。2023年前三季度受线下门店持续优化、线上严控销售折扣等影响,公司收入同比持续下滑,2023Q4公司产品风格优化后竞争力提升,且22Q4收入基数较低,公司收入出现拐点。2023年公司推进组织变革、提升经营质量、严控产品折扣,毛利率同增约6PCT,经营费用率同降9％,盈利能力显著修复。

   困境反转有望来临,基本面预计持续改善。公司不断提升运营质量,困境反转逐步兑现。一方面2024年公司有望恢复净开店,借助经销商资源拓展线下渠道,且注重新开门店质量,提高拓店成功率。另一方面公司管理团队、组织架构调整到位,注重提升产品竞争力,2024年新产品将继续升级面料,改善设计水平,有望获得更多年轻消费群体认可。

   盈利预测与投资建议:由于2023Q4公司库存清理影响利润表现,我们下调公司2023-2025年归母净利预测为4.15/6.06/6.88亿元,目前股价(24年1月11日)对应24年15.25倍PE。我们认为公司业绩改善趋势明显,行业集中度较低、未来成长空间较大,且董事长定增彰显对公司发展信心,目前估值处于较低水平,维持"买入"评级。

   风险因素:消费复苏低于预期、行业竞争加剧、定增项目进展不达预期等。