普蕊斯(301257):SMO行业龙头,赋能临床研发-深度研究

聚焦SMO领域,赋能临床研发。普蕊斯是国内领先的SMO企业,可为客户提供一站式临床试验现场管理外包服务。截至2023Q3,公司已累计参与2800+个国际和国内SMO项目,推动130+个产品在国内外上市,帮助申办方高效快速地推进临床试验的落地和执行,赋能新药研发。

   SMO市场空间不断扩容,市场份额有望向龙头集中。受益于临床试验政策的出台以及国内药企的创新转型,国内SMO行业市场规模快速增长,预计2030年将达到350亿元,CAGR为18.3％。此外,相较于发达国家日本SMO行业的高集中度,我国SMO市场份额有望进一步向龙头集中。

   订单与人员共振,驱动未来高成长。近年来,公司新签及在手订单快速增长,未来业绩确定性强,2023H1新签及在手订单分别为6.29、17.54亿元,同比增长32.94％、35.88％。同时,公司不断加大人员招聘以及机构覆盖力度,截至2023Q3,公司拥有员工4019人,其中业务人员超过3800人,已覆盖850家临床试验机构,可覆盖1300家。

   具备多项核心优势,赋能临床试验推进。1)客户结构多元,过往项目经验丰富;2)培训、管理及质控体系完善,保证项目高质量交付;3)信息化建设行业领先,确保临床研究高效推进。

   投资建议:我们预计2023年-2025年公司营收为7.86/10.17/12.61亿元,同比增长34.13％/29.31％/24.00％;归母净利为1.28/1.70/2.22亿元,同比增长76.25％/32.91％/30.65％,我们给予2024年预测归母净利26倍PE,对应目标市值44.2亿元,目标价72.02元/股,首次覆盖,给予"买入评级"。

   风险提示:解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。