立华股份(300761):23年黄鸡、生猪出栏稳步增长,黄鸡成本优势显著

12月黄鸡养殖维持盈利,全年出栏同比增长约12％。公司发布12月销售公告,23年12月公司销售肉鸡4192.53万只,同比增长12％,环比增长6％,毛鸡销售均价13.28元/公斤,同比增长1％,环比下跌2.6％,测算单羽均重约2.18公斤,环比小幅提升。23年黄羽鸡出栏量4.57亿羽,同比增长12％,符合预期,全年毛鸡销售均价约13.7元/公斤,同比下跌9％。公司黄鸡出栏维持稳健增长,成本优势显著。

   全年生猪出栏85.5万头,养殖成本不断改善。公司23年12月生猪出栏9.79万头,同比增长8％,环比增长24％,销售均价13.5元/公斤,同比下降34％,环比下降6％,测算出栏均重107公斤,环比下降9％;

   全年生猪出栏85.5万头,同比增长52％,销售均价约15.1元/公斤,同比下降26％,实现销售收入14.5亿元,同比增长4％。生猪生产管理水平和产能利用率持续提升,生猪养殖成本下降明显,据投资者关系活动记录表,目前基础母猪存栏超6万头,生猪出栏规模稳步增长。

   黄鸡行业景气回升,成本优势下具有明显盈利弹性。当前黄鸡行业产能连续刷新2018年以来低位水平,预计24年黄鸡供应偏紧,同时生猪行业产能去化趋势延续下,后期猪周期反转有望带动黄鸡价格边际改善,行业景气有望继续回升。公司黄鸡养殖成本优势显著,饲料原料价格持续回落,成本有望进一步降低。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-25年公司实现归母净利润-2.3、10.7、19.0亿元,EPS分别为-0.28、1.29、2.29元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,生猪养殖成本改善明显,公司竞争优势明显,参考可比公司,给予公司2024年16倍PE,对应合理价值20.61元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。